昔日被視為“穩(wěn)穩(wěn)的幸�！钡南�費(fèi)主題基金，其內(nèi)部正在出現(xiàn)業(yè)績(jī)裂痕。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，在全市場(chǎng)280只消費(fèi)主題基金中，今年以來(lái)僅有不到兩成產(chǎn)品獲得正收益，大多數(shù)深陷虧損泥潭。然而，一場(chǎng)由科技浪潮掀起的“鯰魚(yú)效應(yīng)”正在重塑賽道投資邏輯——少數(shù)憑借重倉(cāng)AI科技實(shí)現(xiàn)凈值突圍的泛消費(fèi)類產(chǎn)品，與堅(jiān)守傳統(tǒng)消費(fèi)核心資產(chǎn)的基金拉開(kāi)了收益差距。

　　面對(duì)消費(fèi)板塊長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整，基金經(jīng)理們的應(yīng)對(duì)之策已不再局限于傳統(tǒng)的聚焦“吃喝玩樂(lè)”。從易方達(dá)藍(lán)籌精選增聘科技背景的基金經(jīng)理，到越來(lái)越多消費(fèi)主題基金在消費(fèi)電子與AI應(yīng)用端的積極卡位，基金經(jīng)理正試圖打破消費(fèi)投資“衣食住行”的刻板印象，尋找新的增長(zhǎng)極。

　　然而，傳統(tǒng)消費(fèi)“磨底”時(shí)長(zhǎng)與斜率仍待驗(yàn)證，而科技消費(fèi)又尚處基礎(chǔ)設(shè)施投入期，如何在投資靈活性與持有人體驗(yàn)之間找回平衡，如何讓“舊消費(fèi)”的穩(wěn)健與“新消費(fèi)”的銳度共舞，已成為擺在每一位消費(fèi)主題基金的基金經(jīng)理面前的必答題。

　　“含科量”成關(guān)鍵因素

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月1日，萬(wàn)得消費(fèi)主題基金的類目下有280只產(chǎn)品（不同份額分開(kāi)計(jì)算），今年以來(lái)回報(bào)率為正的基金有39只。其中，回報(bào)率排名前三的基金分別是國(guó)投瑞銀信息消費(fèi)、財(cái)通資管消費(fèi)精選、恒生前海消費(fèi)升級(jí)，這三只基金的區(qū)間回報(bào)率分別約為48.23%、47.23%、41.13%。

　　縱覽消費(fèi)主題基金今年以來(lái)的總體情況，大多數(shù)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不盡如人意。中國(guó)證券報(bào)記者翻閱多只今年以來(lái)收益為負(fù)的消費(fèi)主題基金資料發(fā)現(xiàn)，不少產(chǎn)品仍堅(jiān)守傳統(tǒng)消費(fèi)投資思路。以華東某權(quán)益大廠的消費(fèi)主題基金為例，該基金今年以來(lái)回撤約13%，截至一季度末，該基金的前五大重倉(cāng)股為貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、海天味業(yè)、山西汾酒。

　　而通過(guò)梳理今年以來(lái)業(yè)績(jī)亮眼的消費(fèi)主題基金的重倉(cāng)股，可以發(fā)現(xiàn)，科技股成為了這些產(chǎn)品超額收益的重要來(lái)源。

　　以財(cái)通資管消費(fèi)精選為例，截至一季度末，該基金重倉(cāng)了宏和科技、騰景科技、田中精機(jī)、滬電股份，這些個(gè)股今年以來(lái)表現(xiàn)出色�；�金經(jīng)理在一季報(bào)中解釋，報(bào)告期內(nèi)組合繼續(xù)以價(jià)值成長(zhǎng)為主要配置方向，對(duì)偏AI消費(fèi)、海外算力以及轉(zhuǎn)型擁抱科技產(chǎn)業(yè)的泛消費(fèi)制造業(yè)公司均進(jìn)行了布局。

　　再比如，恒生前海消費(fèi)升級(jí)在一季度末重倉(cāng)了中際旭創(chuàng)、新易盛、芯原股份、東山精密等漲幅可觀的AI標(biāo)的。國(guó)投瑞銀信息消費(fèi)的重倉(cāng)思路也類似，基金經(jīng)理在一季報(bào)中表示，已圍繞“數(shù)字產(chǎn)業(yè)化”（AI）與“產(chǎn)業(yè)數(shù)字化”（AI+）尋找機(jī)會(huì)。

　　海富通消費(fèi)優(yōu)選的布局思路更加多元化。從一季報(bào)中看，基金經(jīng)理既對(duì)潮宏基、萬(wàn)辰集團(tuán)、安井食品等新消費(fèi)個(gè)股進(jìn)行了布局，涉及黃金飾品、食品等板塊，還對(duì)法拉電子、立訊精密等消費(fèi)電子標(biāo)的進(jìn)行了布局。從該基金的2025年年報(bào)可以看出，該基金亦配置了部分家電、白酒等傳統(tǒng)消費(fèi)股。

　　投資視角多方位延伸

　　對(duì)于一只消費(fèi)主題基金來(lái)說(shuō)，是依舊用傳統(tǒng)消費(fèi)的投研思路買(mǎi)股票，還是投資視角多方位延伸？面對(duì)這一問(wèn)題，各家機(jī)構(gòu)眾說(shuō)紛紜。近期，兩只規(guī)模較大的消費(fèi)主題基金增聘基金經(jīng)理的動(dòng)作引發(fā)不少基民熱議。

　　5月22日晚間，易方達(dá)基金發(fā)布公告，旗下規(guī)模最大的主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品易方達(dá)藍(lán)籌精選混合增聘何一鋮、楊思亮為基金經(jīng)理，與張坤共同管理。從一季報(bào)來(lái)看，易方達(dá)藍(lán)籌精選混合的布局方向依然堅(jiān)守白酒、互聯(lián)網(wǎng)等傳統(tǒng)消費(fèi)類核心資產(chǎn)不動(dòng)搖。而基金經(jīng)理資料顯示，何一鋮的投資偏向科技成長(zhǎng)風(fēng)格，從業(yè)以來(lái)深耕TMT領(lǐng)域，通過(guò)中觀行業(yè)分析研判產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，尋找景氣向上的領(lǐng)域。

　　此前，景順長(zhǎng)城基金的知名基金經(jīng)理劉彥春在管的三只代表性產(chǎn)品均增聘了基金經(jīng)理：景順長(zhǎng)城鼎益混合增聘柯海東，景順長(zhǎng)城內(nèi)需增長(zhǎng)、景順長(zhǎng)城內(nèi)需增長(zhǎng)貳號(hào)增聘徐亦達(dá)。從增聘的基金經(jīng)理的投資背景看，柯海東在消費(fèi)領(lǐng)域深耕多年，與劉彥春的消費(fèi)投資主線比較契合。而徐亦達(dá)的投資能力圈更加廣泛，在湘財(cái)基金工作時(shí)，徐亦達(dá)管理的產(chǎn)品重倉(cāng)過(guò)周期、醫(yī)藥、新能源、科技等多個(gè)賽道。

　　當(dāng)一只消費(fèi)主題基金去買(mǎi)成長(zhǎng)風(fēng)格較強(qiáng)的股票，可能會(huì)打破不少投資者心中“消費(fèi)就是衣食住行”的刻板印象。翻閱基金合同會(huì)發(fā)現(xiàn)，確實(shí)有不少基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)覆蓋范圍較廣，為跨領(lǐng)域配置留有合規(guī)余地。比如，有基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為滬深300指數(shù)收益率×45%+恒生指數(shù)收益率（使用估值匯率折算）×30%+中證全債指數(shù)收益率×20%+金融機(jī)構(gòu)人民幣活期存款基準(zhǔn)利率（稅后）×5%，還有基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為中證內(nèi)地消費(fèi)主題指數(shù)收益率×50％＋恒生指數(shù)收益率×5%＋上證國(guó)債指數(shù)收益率×45%。

　　海富通基金經(jīng)理劉海嘯就表示，自己不在科技、消費(fèi)之間做“二元站隊(duì)”。在他看來(lái)，科技中消費(fèi)相關(guān)的賽道也很多，比如消費(fèi)電子，而這類行業(yè)標(biāo)的又往往具備成長(zhǎng)股的特征。通過(guò)把組合設(shè)計(jì)成一種更加多元化的結(jié)構(gòu)：用新消費(fèi)與科技消費(fèi)的彈性部分去填補(bǔ)傳統(tǒng)消費(fèi)“等右側(cè)”的時(shí)間成本，用傳統(tǒng)消費(fèi)品種打好穩(wěn)健的底倉(cāng)。

　　不過(guò)，也有業(yè)內(nèi)人士提醒，相對(duì)寬泛的合同界定容易讓基民在不知情的情況下，用消費(fèi)賽道的穩(wěn)健預(yù)期去承擔(dān)科技硬件的高波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)亟需重新審視如何在契約靈活性與持有人體驗(yàn)之間找回平衡。

　　部分消費(fèi)賽道具備反彈空間

　　“想要在成長(zhǎng)風(fēng)格當(dāng)?shù)赖氖袌?chǎng)里找到股價(jià)表現(xiàn)較強(qiáng)的消費(fèi)股并不容易。”一位消費(fèi)基金經(jīng)理在接受采訪時(shí)感嘆，“一只消費(fèi)股可能拿半年才能賺十個(gè)點(diǎn)，但投資科技股可能一天就有十個(gè)點(diǎn)。在這種情況下，哪怕消費(fèi)股的基本面良好，但資金涌入的意愿并不大�！�

　　劉海嘯認(rèn)為，消費(fèi)的長(zhǎng)周期邏輯不僅來(lái)自總量的抬升，更來(lái)自兩輪動(dòng)力：一是科技革命的必然傳導(dǎo)，歷史上每一次技術(shù)躍遷——從紡織革命到石油工業(yè)和自動(dòng)化普及、再到信息革命——最終都催生了新的消費(fèi)品類和繁榮，當(dāng)前以AI為代表的新一輪科技革命仍處于基礎(chǔ)設(shè)施投入階段，未來(lái)token成本的下降必將孵化出全新的消費(fèi)需求；二是中國(guó)制造業(yè)與品牌出海已成大勢(shì)所趨，不同于以往單純的產(chǎn)能輸出，這一輪以“80后”“90后”企業(yè)家為代表的企業(yè)，正帶著品牌、產(chǎn)品和消費(fèi)理念走向東南亞、中東乃至更廣闊的市場(chǎng)。

　　談到傳統(tǒng)消費(fèi)，劉海嘯表示：“過(guò)去五年消費(fèi)行業(yè)表現(xiàn)一般，外界看到的更多是整個(gè)指數(shù)層面，消費(fèi)指數(shù)更多偏傳統(tǒng)消費(fèi)。”他把這五年放進(jìn)長(zhǎng)周期：狹義消費(fèi)——衣食住行與耐用品——數(shù)十年來(lái)經(jīng)歷過(guò)無(wú)數(shù)次更迭、創(chuàng)新與格局重塑，五年時(shí)間只是一個(gè)小章節(jié)。“傳統(tǒng)消費(fèi)的底部，我傾向于已經(jīng)走出來(lái)了。右側(cè)什么時(shí)候起來(lái)、斜率多高、時(shí)間跨度多長(zhǎng)，還要視情況而定�！�

　　中信保誠(chéng)消費(fèi)機(jī)遇混合的基金經(jīng)理管嘉琪表示，從中長(zhǎng)期維度來(lái)看，服務(wù)型消費(fèi)仍然是消費(fèi)里較具確定性的增量方向，對(duì)標(biāo)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，我國(guó)服務(wù)型消費(fèi)占比仍有較大提升空間，包括潮玩、游戲、出行鏈等。上述方向景氣度較高，且當(dāng)前估值水平位于歷史低位，一旦外部環(huán)境趨于穩(wěn)定，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回暖，上述方向的反彈空間可能會(huì)更大。

　　對(duì)于科技消費(fèi)端，劉海嘯表示，將始終堅(jiān)守“離消費(fèi)者近”這條主線：努力在手機(jī)鏈、可穿戴、AI眼鏡及桌面智能硬件里找滲透率拐點(diǎn)與生態(tài)擴(kuò)散的痕跡。他用一個(gè)很形象的描述總結(jié)當(dāng)下的階段——對(duì)于這一輪AI革命，各方都在投資基礎(chǔ)設(shè)施，“房子建好了，產(chǎn)生了Token，最終怎么用這些Token創(chuàng)新出滿足新消費(fèi)需求的產(chǎn)品，大家沒(méi)看到。但這些產(chǎn)品一定會(huì)出現(xiàn)，也會(huì)對(duì)下一輪消費(fèi)產(chǎn)生重大影響”。