近日，國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的盲池S基金——福建省鑫�？苿�(chuàng)接力基金成功落地。該基金總規(guī)模超40億元，由中國(guó)人壽聯(lián)合福建省相關(guān)單位共同成立。

近年來(lái)，在政策支持與資產(chǎn)配置需求的雙重驅(qū)動(dòng)下，險(xiǎn)資布局S基金正在按下“加速鍵”。

什么是S基金

S基金（Secondary Fund），全稱私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)基金，是指參與已設(shè)立私募基金投資標(biāo)的以及份額投資的基金。其作為盤(pán)活存量、優(yōu)化配置、暢通循環(huán)的重要工具，有助于緩解“基金退出難、GP（普通合伙人）募資難、企業(yè)融資難”等多重困局。

2025年“國(guó)辦一號(hào)文”《關(guān)于促進(jìn)政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》明確“鼓勵(lì)發(fā)展私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)基金（S基金）、并購(gòu)基金等”；2026年政府工作報(bào)告提出“拓展私募股權(quán)和創(chuàng)投基金退出渠道”，S基金發(fā)展持續(xù)提速。

險(xiǎn)資與S基金的“雙向奔赴”

S基金通過(guò)受讓已有基金份額，讓資金在風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控的中段入場(chǎng)，為“長(zhǎng)期限、重穩(wěn)健”的險(xiǎn)資提供了一種更契合自身稟賦的配置選項(xiàng)。

參投S基金項(xiàng)目，尤其是科創(chuàng)類S基金，是保險(xiǎn)資金服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略、助力科技創(chuàng)新的重要體現(xiàn)。保險(xiǎn)資金作為天然的“長(zhǎng)期資本”和“耐心資本”，通過(guò)S基金在科創(chuàng)企業(yè)成長(zhǎng)期精準(zhǔn)介入，既幫助降低了“投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技”的風(fēng)險(xiǎn)顧慮，又為科技成果轉(zhuǎn)化提供了持續(xù)穩(wěn)定的資金支持，是金融服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力的生動(dòng)實(shí)踐。

與此同時(shí)，從收益與風(fēng)險(xiǎn)平衡角度看，險(xiǎn)資布局S基金具有多重優(yōu)勢(shì)：一是底層資產(chǎn)相對(duì)明確，S基金受讓的多是已運(yùn)作數(shù)年的份額，底層資產(chǎn)經(jīng)過(guò)早期篩選和培育，信息透明度較高，波動(dòng)相對(duì)更小、收益更可預(yù)期。二是現(xiàn)金回流相對(duì)較快，S基金提供了一種“不需要從零開(kāi)始”的股權(quán)投資方式，投資后較快產(chǎn)生正向現(xiàn)金流，有效改善了傳統(tǒng)私募股權(quán)投資的“J曲線”體驗(yàn)，契合險(xiǎn)資對(duì)穩(wěn)健現(xiàn)金流與久期匹配的需求。三是配置價(jià)值顯著，一只S基金往往持有多個(gè)基金份額，間接覆蓋多家底層企業(yè)，可以高效完成分散配置，避免押注單一項(xiàng)目或單一賽道的波動(dòng)。

在多重因素的共同推動(dòng)下，中國(guó)人壽近年來(lái)在S基金領(lǐng)域完成了三次標(biāo)志性的實(shí)踐，逐步形成了從破冰探索到生態(tài)布局、再到主動(dòng)管理的進(jìn)階路徑。

滬發(fā)一號(hào)：險(xiǎn)資“吃螃蟹”

2023年，中國(guó)人壽集團(tuán)旗下資產(chǎn)公司發(fā)起設(shè)立規(guī)模118億元的“中國(guó)人壽-滬發(fā)一號(hào)股權(quán)投資計(jì)劃”（以下簡(jiǎn)稱“滬發(fā)一號(hào)”），以S份額受讓上海集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金股權(quán)，開(kāi)創(chuàng)保險(xiǎn)股權(quán)投資計(jì)劃摘牌交易所S份額的先例。

該項(xiàng)目一次性覆蓋18家國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上的龍頭企業(yè)，從設(shè)計(jì)到制造、從材料到設(shè)備，底層資產(chǎn)清晰可見(jiàn)，風(fēng)險(xiǎn)在組合投資模式下有效分散。與此同時(shí)，通過(guò)投資帶動(dòng)，中國(guó)人壽還發(fā)揮保險(xiǎn)主業(yè)優(yōu)勢(shì)，為間接持股的企業(yè)提供配套保險(xiǎn)服務(wù)。

該項(xiàng)目探索形成了保險(xiǎn)資金與政府資金接力合作的“上海模式”——政府規(guī)劃引導(dǎo)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)“從0到1”的孵化培育，保險(xiǎn)資金在產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段予以“從1到100”的投資接力。政府資金得以循環(huán)使用，險(xiǎn)資獲得穩(wěn)健回報(bào)，為行業(yè)服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力提供了可復(fù)制、可推廣的實(shí)施范式。

北京科創(chuàng)：從“接項(xiàng)目”到“接生態(tài)”

2024年，中國(guó)人壽資產(chǎn)公司在“滬發(fā)一號(hào)”的經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，發(fā)起設(shè)立規(guī)模50億元的“中國(guó)人壽-北京科創(chuàng)股權(quán)投資計(jì)劃”（以下簡(jiǎn)稱“北京科創(chuàng)”），從產(chǎn)業(yè)投資向創(chuàng)投領(lǐng)域延伸。

如果說(shuō)“滬發(fā)一號(hào)”是單個(gè)基金的接力，“北京科創(chuàng)”更像是一次生態(tài)級(jí)的接棒。該項(xiàng)目通過(guò)母基金架構(gòu)，構(gòu)建布局硬科技生態(tài)矩陣——不再局限于單一產(chǎn)業(yè)，而是穿透數(shù)十支專業(yè)子基金，將觸角延伸至1500家深耕前沿、不同細(xì)分領(lǐng)域的科技獨(dú)角獸，覆蓋信息技術(shù)、醫(yī)藥健康、集成電路、智能制造等賽道。

該項(xiàng)目的主要特點(diǎn)是專業(yè)賦能與風(fēng)險(xiǎn)的二次分散，依托母基金架構(gòu)，既可以充分借力子基金管理人對(duì)細(xì)分賽道的專業(yè)判斷能力和豐富項(xiàng)目資源，增強(qiáng)投資決策依據(jù)，實(shí)現(xiàn)資金效率最大化，又能通過(guò)對(duì)多個(gè)子基金的分散投資，高效覆蓋大量硬科技企業(yè)，有效控制單一項(xiàng)目上的投資風(fēng)險(xiǎn)。截至目前，該組合中已有數(shù)十家企業(yè)上市或過(guò)會(huì)，超過(guò)100家在申報(bào)上市過(guò)程中。

鑫睿接力科創(chuàng)：盲池不盲目

前兩個(gè)項(xiàng)目底層資產(chǎn)相對(duì)清晰，而近期落地的“福建省鑫睿接力科創(chuàng)基金”（以下簡(jiǎn)稱“鑫睿接力科創(chuàng)”），則呈現(xiàn)了中國(guó)人壽在S基金領(lǐng)域的主動(dòng)管理能力探索。

該基金由國(guó)壽投資公司旗下國(guó)壽金石公司聯(lián)合福建省相關(guān)單位共同發(fā)起設(shè)立，總規(guī)模逾40億元，是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的盲池S基金。

盲池基金是指在基金募集時(shí)，不特定具體投資項(xiàng)目的一類基金形式，具有靈活性高、整合能力強(qiáng)的特點(diǎn)，更考驗(yàn)管理人的主動(dòng)管理能力。國(guó)壽金石公司作為專業(yè)化保險(xiǎn)私募基金管理平臺(tái)，可以持續(xù)跟蹤S市場(chǎng)、篩選優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，靈活配置不同階段、不同領(lǐng)域的資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)更優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)收益匹配。

該項(xiàng)目重點(diǎn)聚焦新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥及器械、高端裝備制造等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，通過(guò)參與投資基金二手份額、接續(xù)重組基金等形式，為科創(chuàng)企業(yè)提供長(zhǎng)期穩(wěn)健的資金支持，充分體現(xiàn)了“為資本接力，為科創(chuàng)續(xù)力”的定位。

客觀而言，S基金目前占險(xiǎn)資運(yùn)用比例仍然較小，但它的價(jià)值在于讓長(zhǎng)期資本與科技創(chuàng)新之間多了一座橋。從滬發(fā)一號(hào)到北京科創(chuàng)，再到鑫睿接力科創(chuàng)，中國(guó)人壽的三次探索實(shí)踐層層遞進(jìn)、不斷升級(jí)，不僅實(shí)現(xiàn)了從點(diǎn)到面的擴(kuò)展，更見(jiàn)證了險(xiǎn)資“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”的成長(zhǎng)之路，讓資本活力與創(chuàng)新動(dòng)力更加深度融合，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效，助力新質(zhì)生產(chǎn)力茁壯發(fā)展。

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