多家券商研究機構(gòu)指出，伴隨企業(yè)層面改革落實的加速，國企改革正在進入第二階段，國企并購有望提速，市值管理也將成為這一階段改革的突出特點，混合所有制推進速度快的國企將首先受益。

　　并購重組將掀高潮

　　對于國企改革，從市場層面來看，有兩類主題值得關(guān)注：第一類是通過實行混合所有制，逐漸放松對競爭類國企的過度管控，以提升國企效率為杠桿，撬動和提升國有企業(yè)的市值；第二類是改革國有資本的管理模式，通過改組國有資本投資公司，逐漸落實國資股東股權(quán)管理的制度，以改組后的國有資本投資公司為核心，逐漸改變國有資本的產(chǎn)業(yè)投向。

　　東方證券分析師邵宇認為，國有資本投資公司的機會主要在于旗下同類資產(chǎn)的整合重組，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，國資委可能也會將同類資產(chǎn)劃撥至這些公司旗下，意圖達成協(xié)同效應；定位于國有資本運營平臺的公司，會剝離旗下的實業(yè)，可能的方式在資本市場外通過行政劃撥，在資本市場內(nèi)則賣殼。

　　有三類企業(yè)為潛在國有資本運營平臺。一是國有資產(chǎn)運營平臺的升級，中央層面上，這樣的公司主要是三家：國家開發(fā)投資公司、誠通、國新公司。目前國投公司已成為第一批試點，與之相似的誠通集團極有可能成為下一輪試點的主角；地方上，如上海有兩大平臺，國際和國盛；廣東有四大平臺：廣業(yè)、廣新、廣弘、廣晟。第二類是產(chǎn)業(yè)鏈整合。繼中糧集團選入試點之后，預計中化工集團、中材集團、國機集團。第三類是綜合性企業(yè)升級，比如央企層面的招商局、華潤、保利，是否會變?yōu)閲�資運營平臺還有待觀察，但應有很大可能為國有資本投資公司。

　　混合所有制是本輪國企改革的最大亮點，而資本市場是混合所有制的主戰(zhàn)場，公眾上市公司也應該是混合所有制的主要實現(xiàn)形式。平安證券認為，當前國資股已經(jīng)呈現(xiàn)明顯的“三低”特征——低估值、低市值與低股價。超過50%的個股股價低于10元；大約50%的個股市值低于60億元，非金融國資的市值加權(quán)PB僅略高于1，因此，國企低估值資產(chǎn)的重估之風可能來臨。一是相較于成長股，國資股的“估值洼地與資金配置洼地”特性對增量資金而言可能更具備吸引力；二是2015年國企改革的推進相對可能更深入，更受資本市場關(guān)注；三是國資并購重組與轉(zhuǎn)型將推動市場風格變換，國資證券化比例將提升，低估值藍籌相對受益；四是基本面的負面沖擊可能在減弱，無風險利率的下行和系統(tǒng)性風險的逐步釋放，以及改革推進對于局部風險溢價的降低，部分低估值藍籌的估值彈性將顯著增強；而伴隨著制造業(yè)與房地產(chǎn)市場調(diào)整的收斂，企業(yè)盈利受到的負面沖擊可能也將逐步減弱。

　　期待第三波投資機會

　　國泰君安策略分析師戴康認為，國企改革的主題投資有三波機會。第一波是公布國企改革的方案，會提升改革的預期和主題投資的熱度；第二波是公布國企改革試點企業(yè)的名單，這會使得投資標的更為清晰；第三波是試點企業(yè)在實施具體的方案，也會增大市場的想像空間。

　　戴康指出，央企改革將從競爭性行業(yè)向壟斷性行業(yè)、公共服務類行業(yè)展開；從具備改革經(jīng)驗向不具備改革經(jīng)驗展開，而在競爭性行業(yè)里面具備改革經(jīng)驗的央企會是本輪央企改革的先鋒。從改革模式來看，一是央企向上市公司注入資產(chǎn)，改善上市公司盈利和現(xiàn)金流的情況，央企在變現(xiàn)之后通過設立創(chuàng)投基金等形式來轉(zhuǎn)型，最后與上市公司形成良性循環(huán)。二是運用國資管理平臺的資源優(yōu)勢，積極地推動旗下上市公司和有實力的民營資本結(jié)合，推動混合所有制改革。

　　此外，一些中西部地區(qū)雖然國資占比較小，但國企改革也各有亮點，投資機會同樣不容小覷。例如，重慶國企改革市場導向清晰明確，并提出了一系列量化目標，如未來3至5年，2/3左右的國有企業(yè)發(fā)展成為混合所有制企業(yè)；適宜上市的企業(yè)和資產(chǎn)力爭全部上市，80%以上的競爭類國有企業(yè)國有資本實現(xiàn)證券化；貴州國企改革以產(chǎn)權(quán)改革為核心，同時也以實現(xiàn)投資主體和產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)多元化為目標。青海將通過多途徑發(fā)展混合所有制經(jīng)濟，積極探索員工持股形式，利用多層次資本市場推動國有企業(yè)上市。

　　此外，江蘇、湖南、青海、遼寧等一些省市還公布了具體的實施細則和試點企業(yè)名單，將國企改革落到實處。

　　興業(yè)證券認為，央企與地方國企改革應該采用不同的投資思路。地方國企改革的重點在于優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，將資本集中到優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)、從不具有優(yōu)勢的行業(yè)中退出，有利于提升效率、盤活存量資產(chǎn)、推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。未來幾年，地方國企的資本運作、并購重組將非常頻繁，從而給相關(guān)上市公司帶來投資機會。