在5月18日舉行的2025年度暨2026年第一季度網(wǎng)上業(yè)績(jī)說明會(huì)上，山西證券(002500)管理層遭遇投資者連環(huán)追問。

有投資者尖銳發(fā)問：“2025年中德證券公司虧損近一億，是什么原因造成的？在如此大好形勢(shì)下竟然虧損并且還有訴訟官司，已經(jīng)對(duì)公司產(chǎn)生很大的負(fù)面影響，是否有存在的必要？”

據(jù)了解，中德證券經(jīng)營(yíng)范圍包括股票（包括人民幣普通股、外資股）和債券（包括政府債券、公司債券）的承銷與保薦以及并購重組等財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)。

山西證券2025年年報(bào)顯示，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，中德證券定向增發(fā)承銷家數(shù)排名12位，全部債券承銷金額排名26位，地方政府債承銷金額排名11位。

中德證券2025年凈利潤(rùn)虧損9302.31萬元，較2024年同比虧損擴(kuò)大，營(yíng)收從2024年的2.48億元下滑至2025年的1.75億元。

山西證券在業(yè)績(jī)說明會(huì)上回應(yīng)：2025年公司投行子公司中德證券業(yè)績(jī)虧損主要原因是行業(yè)投行業(yè)務(wù)集中度快速提升、盈利空間收窄和中德證券單一投行業(yè)務(wù)牌照展業(yè)受限等因素影響。山西證券同時(shí)表示，從公司整體戰(zhàn)略布局而言，中德證券是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、做好金融“五篇大文章”、綜合金融服務(wù)方面的主要抓手，發(fā)揮著重要的功能性作用。

事實(shí)上，更深層的困境在于行業(yè)格局劇變。

山西證券提到，近幾年，中德證券出現(xiàn)階段性經(jīng)營(yíng)波動(dòng)。一方面2023年以來資本市場(chǎng)步入提質(zhì)減量調(diào)整期，隨著“827新政”、新“國(guó)九條”相繼出臺(tái)，IPO、再融資等股權(quán)融資標(biāo)準(zhǔn)提升、審核趨緊，股權(quán)投行業(yè)務(wù)受到較大影響；疊加行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、承銷費(fèi)率普遍下行，行業(yè)整體盈利空間持續(xù)收窄。

另一方面行業(yè)格局加速分化，優(yōu)質(zhì)資源持續(xù)向頭部券商集聚，中德證券作為單一投行牌照的中小投行，經(jīng)營(yíng)承壓更為顯著。

在業(yè)績(jī)說明會(huì)上，關(guān)于股價(jià)的質(zhì)疑聲同樣此起彼伏：

“山西證券公司股價(jià)長(zhǎng)期低迷，整體股價(jià)低于行業(yè)平均水平，公司如何計(jì)劃提振公司股價(jià)？”“公司股價(jià)為什么一路下跌？”“股價(jià)10年低位，公司有沒相關(guān)措施使股價(jià)回歸正常，每股收益也是別人一半不到，是啥原因？”“山西證券是如何進(jìn)行市值管理的？”

還有投資者直言：“我是山西證券的投資者，我持有山證很多年了，股市大漲了，山西證券卻跌得這么慘，存有什么嚴(yán)重的事故和問題沒有，還是發(fā)生了什么失控的情況？”

截至5月19日收盤，山西證券報(bào)5.30元/股，總市值190.26億元。自2015年5月19日至今，山西證券在11年時(shí)間里，股價(jià)整體震蕩下跌，跌幅超過72%。

對(duì)此，山西證券管理層將股價(jià)低迷歸因于“大盤波動(dòng)、行業(yè)周期及市場(chǎng)情緒等多重因素?cái)_動(dòng)”，并搬出2025年業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，“近年來，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升，2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.51億元，同比增長(zhǎng)11.80%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9.24億元，同比增長(zhǎng)29.86%�！�

同時(shí)表示，“公司積極優(yōu)化分紅政策，增加現(xiàn)金分紅頻次，提升股東回報(bào)，連續(xù)多年現(xiàn)金分紅比例均超過當(dāng)年歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)的50%�！�

另一方面，面對(duì)2026年證券行業(yè)兼并重組浪潮，有投資者追問：“山西證券如果不想與大同證券整合，未來有沒有此類重組計(jì)劃和設(shè)想？”

公司對(duì)此回應(yīng)：“關(guān)于并購重組，公司沒有應(yīng)披露而未披露的信息�！�

在券商行業(yè)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的殘酷法則下，山西證券能否守住本土陣地、破解投行困局、重振市場(chǎng)信心，將是管理層未來一年必須交出的答卷。而投資者已經(jīng)用持續(xù)的追問表明：他們要的不僅是解釋，更是實(shí)實(shí)在在的破局行動(dòng)。（記者 寧可堅(jiān)）