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　　編者按：從上周末消息面看，既有銀行股被增持的利好，也有外資出逃美股收低的利空，整體來看消息面比較平靜，市場(chǎng)有望延續(xù)自己的內(nèi)在走勢(shì)。人民日?qǐng)?bào)刊文分析認(rèn)為短期而言，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)雖已得到較充分釋放，但目前也難以看到市場(chǎng)趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)的推動(dòng)因素。上市公司業(yè)績方面，盈利整體上進(jìn)入中低速增長期，特別是對(duì)指數(shù)影響較大的大盤藍(lán)籌公司，大多屬于較為成熟的傳統(tǒng)行業(yè)，市場(chǎng)對(duì)其成長性持謹(jǐn)慎態(tài)度；流動(dòng)性方面，雖然監(jiān)管層開始釋放積極信號(hào)，但短期內(nèi)難以看到資金充裕局面。此外，中小市值股票近期高位大幅振蕩，結(jié)構(gòu)性泡沫的風(fēng)險(xiǎn)不能忽視。

6月A股強(qiáng)震 三大堰塞湖依然懸頂

　　這是一個(gè)令人意外的6月。

　　當(dāng)央行這個(gè)“奶媽”突然狠下心不喂奶，習(xí)慣了衣來伸手飯來張口的商業(yè)銀行們，突然發(fā)現(xiàn)自己餓起了肚子。

　　從3%到30%，到底有沒有人在操縱隔夜利率？

　　如果說有人操縱，我們更愿意相信肇事者是扭曲的心態(tài)和扭曲的規(guī)則。出來混，遲早要還的。當(dāng)利率杠桿化讓銀行業(yè)能夠逆經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)快速成長的同時(shí)，他們也該料到去利率杠桿化這把鍘刀的鋒利。

　　“光大銀行對(duì)興業(yè)銀行的同業(yè)拆借資金本應(yīng)到期，但因?yàn)轭^寸緊張光大毀約，導(dǎo)致興業(yè)銀行的千億到期資金都未收回，兩家銀行資金面齊齊告急，不得不多次向四大行拆借資金”。6月初，當(dāng)市場(chǎng)傳出這條消息時(shí)，幾乎沒人相信。

　　到了6月中旬，當(dāng)隔夜拆借利率持續(xù)上漲至最高30%，某行因“停兌”造成了大面積故障的傳聞。

　　實(shí)際上，早在3月中旬，就有海外機(jī)構(gòu)預(yù)判到這場(chǎng)銀行業(yè)的風(fēng)波會(huì)出現(xiàn)。3月18日，美國摩根大通銀行在發(fā)布的研究報(bào)告中，建議客戶減持中國股票，同時(shí)購買看空中國四大銀行的衍生品，主要理由是中國經(jīng)濟(jì)增長放緩和通脹加速。

　　摩根大通另一位分析師凱瑟琳·雷也發(fā)表報(bào)告指出，中國的政策制定者可能在今年內(nèi)緊縮流動(dòng)性以限制通脹，非銀行金融的滋生導(dǎo)致現(xiàn)在很難判斷管理層推出限制信貸成長措施的規(guī)模和時(shí)機(jī)選擇，這給中國市場(chǎng)帶來了更多的“不確定性”。

　　3月之后，海外機(jī)構(gòu)提示的“影子銀行”兌現(xiàn)了。而在當(dāng)時(shí)，身在A股之中的人士都在鄙視海外機(jī)構(gòu)“一邊看空一邊加倉”的陽謀。

　　銀行業(yè)的地震就這么出現(xiàn)了，帶來的連鎖反應(yīng)把A股嚇了一大跳。1949點(diǎn)的前底瞬間告破，上百億元期貨資金、融資賬戶被打爆，不得不在1900點(diǎn)下方賣股求生。

　　政策面的真空，讓市場(chǎng)不得不面對(duì)更多的“爛攤子”。巨震之后，股市還有多個(gè)“堰塞湖”等待爆破？

　　最為市場(chǎng)熟悉的股市堰塞湖，就是IPO。市場(chǎng)曾判斷IPO在2500點(diǎn)重啟，顯然，當(dāng)前的行情很難完成這一目標(biāo)。

　　無論如何，IPO必然會(huì)重啟。只是在經(jīng)歷了銀行“錢荒”后，市場(chǎng)擔(dān)心又加上了銀行資金這個(gè)堰塞湖。

　　在去利率杠桿化和推動(dòng)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的大背景下，那些通過“影子銀行”而游離于股市的資金，也面臨潰堤的風(fēng)險(xiǎn)。一旦央行推動(dòng)去杠桿化的動(dòng)作加大，市場(chǎng)的資金面將面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　當(dāng)然，我們無法忽視市場(chǎng)的另一大結(jié)構(gòu)性堰塞湖——?jiǎng)?chuàng)業(yè)板。在這輪破1900點(diǎn)的暴跌中，當(dāng)主板跌得不成人形時(shí)，不少創(chuàng)業(yè)板個(gè)股不但沒有下跌，甚至還創(chuàng)下新高。

　　遺憾的是，A股市場(chǎng)永遠(yuǎn)都是泥沙俱下，面臨高估值的創(chuàng)業(yè)板，難保不會(huì)遭遇估值回歸的壓力。從創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的日線圖上看，創(chuàng)業(yè)板的堰塞湖大有開閘放水的可能。

　　還有多少余震，市場(chǎng)只能祈禱。（每日經(jīng)濟(jì)新聞 趙笛）