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　　 央廣網河南分網消息 據(jù)新華網報道：如無意外,來自中國本土的電商巨頭阿里巴巴將以“史上最大IPO”的身份,于美國當?shù)貢r間9月19日登陸紐約證券交易所。

　　 這是阿里之幸,也是A股之痛�？偸兄狄衍Q身全球資本市場前列,卻仍難免本土優(yōu)質上市資源流失的尷尬,這無疑值得深刻反思。

　　 阿里赴美上市背后的無奈

　　 絕大多數(shù)的中國百姓經由“萬能的淘寶”認識阿里巴巴。但今天,他們只能遙望阿里在大洋彼岸登陸。

　　 阿里巴巴于美國時間本月8日在紐約啟動IPO路演。招股書顯示,其IPO擬發(fā)售3.2億股,最多融資243億美元,對應的估值高達1627億美元。這意味著阿里有望成為美國,甚至全球資本市場史上規(guī)模最大的科技股IPO項目。

　　 14年前在杭州創(chuàng)立的阿里巴巴,15年間發(fā)展成為一個龐大的互聯(lián)網巨頭。一家以本土龐大客戶群體為主要服務對象的互聯(lián)網企業(yè),為何最終選擇在地球另一端上市?背后的曲折和無奈令人回味。

　　 現(xiàn)行證券法規(guī)定,設立股份有限公司公開發(fā)行股票,應當符合公司法規(guī)定的條件。公司法則將調整對象明確設定為“依照本法在中國境內設立的有限責任公司和股份有限公司”。

　　 而注冊于海外的阿里巴巴集團,不得不因其“外資企業(yè)”的身份與A股市場失之交臂。

　　 此外,為了保證管理層以少量資本實現(xiàn)對公司的控制,阿里巴巴集團采取了成熟市場較為普遍的二元制股權結構。這種同股不同權的合伙人架構,也為強調同股同權的中國股市所不容。

　　 優(yōu)質上市資源流失成中國股市之“痛”

　　 對于這種“墻內開花墻外香”的尷尬境況,中國股市并不陌生。

　　 過去的十幾年中,騰訊、百度、新浪、京東商城等大批本土新興技術類企業(yè)不約而同地選擇了海外上市。

　　 天鷹資本新近發(fā)布的《中國企業(yè)海外上市白皮書》顯示,2013年共有83家中國企業(yè)在海外資本市場完成IPO,合計融資接近1200億元。今年上半年,在A股重啟新股發(fā)行的背景下,仍有52家中國企業(yè)實現(xiàn)海外上市,融資總額超過600億元。

　　 而在有著“中國硅谷”之稱的北京中關村,截至2013年底共擁有230家上市公司。其逾2萬億元的總市值中,在海外上市的公司貢獻過半。

　　 急切尋找優(yōu)質投資標的的中國股市,為何錯失眾多擁有良好成長前景的本土企業(yè)?

　　 7年前,身為“海歸”的劉興勝博士在中科院支持下創(chuàng)辦炬光科技有限公司,專業(yè)從事激光光源的科研與生產。經歷了創(chuàng)業(yè)初期的摸索之后,已經擁有成熟產品和商業(yè)模式的炬光科技在繼續(xù)發(fā)展道路上遭遇資金瓶頸。

　　 “銀行融資成本高且需要抵押物,這對于輕資產的高科技企業(yè)而言‘高不可攀’�！眲⑴d勝說,如果能夠公開發(fā)行上市,企業(yè)不僅能獲得高效的融資途徑,還可借助資本市場的溢價功能實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

　　 然而,新股發(fā)行審核制下上市通道不暢的現(xiàn)狀,令劉興勝的夢想變得遙遙無期。

　　 “如果因為無休止的排隊錯過了企業(yè)做大做強的關鍵機遇期,那么兩三年后,企業(yè)在國際市場的競爭力就會蕩然無存�！眲⑴d勝無奈地說,如此拖下去,自己只能選擇海外上市,或干脆把公司賣了。

　　 這不是劉興勝一個人的無奈。以著眼創(chuàng)新型企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板為例,目前在審企業(yè)已經超過200家,多數(shù)企業(yè)審核時間在兩年以上,有些甚至長達四五年。據(jù)業(yè)內人士估算,按照目前的新股發(fā)行審核節(jié)奏,僅在審企業(yè)完成上市就需耗時兩至三年。

　　 事實上,除了無法忍受漫長的上市周期之外,還有大批擁有創(chuàng)新性商業(yè)模式和盈利模式的本土新興產業(yè)企業(yè),因為在盈利性、股權結構、組織架構等方面不滿足現(xiàn)行發(fā)行上市條件,被A股“拒之門外”而最終選擇海外上市。

　　 優(yōu)質本土上市資源的流失,已然成為中國股市難以言說的“痛”。

　　 A股已經到了不得不改的地步

　　 “拘泥于‘同股同權’的原則和歷史財務數(shù)據(jù)的遴選標準,中國股市可能繼續(xù)錯失阿里巴巴這樣的優(yōu)質企業(yè)�！比A鑫證券投資總監(jiān)仇彥英說。

　　 值得注意的是,證監(jiān)會相關負責人在8月1日舉行的例行發(fā)布會上表示,支持尚未盈利的互聯(lián)網、高新技術企業(yè)在新三板掛牌一年后到創(chuàng)業(yè)板上市。

　　 這無疑為眾多尚處于成長期的新興產業(yè)企業(yè)提供了想象空間。部分業(yè)界專家呼吁,借助證券法再度大修的契機,從股權結構、發(fā)行上市條件、激勵機制等方面放松管制,為新興產業(yè)企業(yè)進入資本市場提供更為寬松的制度環(huán)境。

　　 更深層次的包容或來自于新股發(fā)行核準制向注冊制的轉變。注冊制模式下,企業(yè)能否成功上市,真正交由市場決定。作為市場化程度最高的股票發(fā)行制度,注冊制與強調“市場在資源配置中起決定性作用”的改革精髓高度契合。

　　 上海證券交易所發(fā)展研究中心顧問周勤業(yè)說,要實現(xiàn)新股發(fā)行從審核制向注冊制的轉變,首先要建立完備的信用制度,即“賣者有責”前提下的“買者自負”。其次是通過完善做空機制實現(xiàn)較強的市場約束。此外,健全的責任追究機制、成熟的機構投資者、順暢的退市渠道,也是必不可少的條件。

　　 雖然注冊制仍任重而道遠,但中國股市的市場化改革方向已不可逆轉。人們有理由期待,未來的中國股市不再坐視優(yōu)質上市資源的流失,更能迎來“海外游子”們的欣然回歸。(記者 潘清 趙曉輝)