央廣網(wǎng)北京7月28日消息（記者 鄒煦晨）曾沖刺科創(chuàng)板未果的飛依諾科技股份有限公司（下稱“飛依諾”），正轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板推進(jìn)IPO進(jìn)程。

央廣財(cái)經(jīng)記者梳理發(fā)現(xiàn)，飛依諾前次科創(chuàng)板IPO受理期間存在代持，其中一名“隱名”股東的身份問題值得思考。此外，公司科創(chuàng)板申報(bào)時(shí)的目標(biāo)估值、歷次股權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)應(yīng)的整體估值，與本次創(chuàng)業(yè)板申報(bào)的預(yù)計(jì)市值之間存在較大差異。

前次申報(bào)存未披露股權(quán)代持

飛依諾曾于2022年12月獲科創(chuàng)板IPO受理，徐秀珍當(dāng)時(shí)以6.6738%的持股比例位列公司5%以上股東。彼時(shí)披露的科創(chuàng)板申報(bào)稿顯示，飛依諾表示，公司歷史沿革中存在股權(quán)代持情形。截至本招股說明書簽署日，公司股權(quán)代持情況已解除。

股權(quán)代持情況。圖片來源：飛依諾2022年12月科創(chuàng)板申報(bào)稿

2023年6月，飛依諾終止科創(chuàng)板IPO，之后于2026年3月獲創(chuàng)業(yè)板IPO受理。需要指出的是，創(chuàng)業(yè)板申報(bào)稿顯示，徐秀珍所持公司股份系為徐惠東及席尚忠代持，相關(guān)代持股份直至2023年6月才通過全部轉(zhuǎn)讓完成清理。

2023年6月股份轉(zhuǎn)讓。圖片來源：飛依諾創(chuàng)業(yè)板申報(bào)稿

針對(duì)上述情況，多位專家給出了各自的看法。

北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院榮休副教授呂隨啟表示，科創(chuàng)板申報(bào)階段，代持股份屬于法定應(yīng)當(dāng)披露的重大事項(xiàng)。招股書陳述“截至本招股說明書簽署日，公司股權(quán)代持情況已解除”，與事實(shí)不符，構(gòu)成信息披露不準(zhǔn)確，存在誤導(dǎo)性陳述嫌疑。在無充分證據(jù)證明中介機(jī)構(gòu)窮盡核查手段前提下，保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人律師很難認(rèn)定已經(jīng)完全履行勤勉盡責(zé)義務(wù)，存在核查失職風(fēng)險(xiǎn)。

香頌資本董事沈萌認(rèn)為，作為非控股股東，代持未披露應(yīng)屬于中介機(jī)構(gòu)盡職調(diào)查不深入，未能發(fā)現(xiàn)代持行為。既然是代持，公司肯定是不清楚，除非股東主動(dòng)說明（但通常不可能，否則就不用代持），或中介機(jī)構(gòu)深入盡調(diào)。

知名財(cái)稅審專家劉志耕分析，根據(jù)證監(jiān)會(huì)監(jiān)管要求，申請(qǐng)首發(fā)上市企業(yè)歷史沿革中存在股份代持等情形的，應(yīng)當(dāng)在提交申請(qǐng)前依法解除，并在招股說明書中披露形成原因、演變情況、解除過程、是否存在糾紛或潛在糾紛等；且持股5%以上股東的相關(guān)信息屬于上市公司、擬上市公司應(yīng)當(dāng)披露的重要股東信息范疇。再根據(jù)中介機(jī)構(gòu)核查義務(wù)的一般規(guī)則，保薦機(jī)構(gòu)、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)勤勉盡責(zé)，對(duì)發(fā)行人披露的股東信息進(jìn)行全面深入核查，包括股東入股協(xié)議、交易對(duì)價(jià)、資金來源、支付方式等客觀證據(jù)，保證所出具的文件真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。但是否違反披露要求、中介是否失職，需要監(jiān)管層進(jìn)一步核實(shí)認(rèn)定。

“隱藏”股東彼時(shí)的身份值得思考

對(duì)于徐秀珍代持股權(quán)的緣由，飛依諾在創(chuàng)業(yè)板申報(bào)稿中作出解釋：徐惠東作為其任職企業(yè)的股東及高管，為避免自身對(duì)外投資引發(fā)任職公司其他股東非議；徐惠東的同學(xué)席尚忠看好公司發(fā)展擬參與投資，出于便利性考慮，以現(xiàn)有股東徐秀珍的名義受讓了這部分股權(quán)。

徐秀珍系徐惠東的母親�；厮菰摴P股權(quán)代持的演變過程，飛依諾2010年4月成立之初，徐惠東最初安排其配偶趙彣代為持股；直至2012年8月，對(duì)應(yīng)股權(quán)的代持主體才變更為徐秀珍。

飛依諾成立時(shí)股權(quán)結(jié)構(gòu)。圖片來源：飛依諾創(chuàng)業(yè)板申報(bào)稿

創(chuàng)業(yè)板申報(bào)稿顯示，徐惠東目前為上海蘇豪國(guó)際貿(mào)易有限公司（下稱“上海蘇豪”）董事長(zhǎng)。

企查查顯示，2010年4月飛依諾成立、代持關(guān)系設(shè)立之初，國(guó)有企業(yè)江蘇蘇豪國(guó)際集團(tuán)股份有限公司為上海蘇豪第一大股東，持股比例達(dá)40%，徐惠東則持股19.5%。

上海蘇豪彼時(shí)股權(quán)結(jié)構(gòu)。圖片來源：企查查

對(duì)于徐惠東以“作為其任職企業(yè)的股東及高管，為避免自身對(duì)外投資引發(fā)任職公司其他股東非議”為由找人代持的說法，專家發(fā)表了各自觀點(diǎn)。

上海正策律師事務(wù)所律師董毅智表示，徐惠東于2010年4月通過他人代持股權(quán)參與設(shè)立飛依諾，該行為或涉嫌違反《國(guó)有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人員廉潔從業(yè)若干規(guī)定》第五條，構(gòu)成違規(guī)經(jīng)商辦企業(yè)，即便其經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)與原任職單位不存在重合也不例外。不過，相關(guān)事實(shí)仍有待監(jiān)管部門及涉事國(guó)企進(jìn)一步核實(shí)認(rèn)定。

北京嘉維律師事務(wù)所合伙人趙占領(lǐng)分析，具體要看徐惠東所在的公司，彼時(shí)是否有規(guī)章制度要求。

整體估值波動(dòng)較大

飛依諾主要從事數(shù)字化彩色超聲診斷儀及相關(guān)技術(shù)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

上交所官網(wǎng)顯示，飛依諾2022年12月獲得科創(chuàng)板IPO受理，IPO融資金額為11.22億元，發(fā)行不超過2700萬股，占發(fā)行后總股份的25%。以此計(jì)算，飛依諾達(dá)到該融資金額時(shí)的整體估值不低于44.88億元，每股不低于41.56元。

而2023年6月，徐秀珍轉(zhuǎn)讓全部股份時(shí)飛依諾整體估值僅20億元，每股約為24.69元。

2023年6月股份轉(zhuǎn)讓。圖片來源：飛依諾創(chuàng)業(yè)板申報(bào)稿

呂隨啟表示，短時(shí)間內(nèi)公司估值出現(xiàn)大幅下調(diào)，原因可能是估值過于樂觀，此前科創(chuàng)板IPO的目標(biāo)估值可能不夠合理。

沈萌分析，撤回IPO可能是業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，并且失去IPO因素，估值自然也會(huì)受影響。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，飛依諾2023年?duì)I業(yè)收入為5.38億元，雖然同比增長(zhǎng)1.65%。但其歸母凈利潤(rùn)為虧損6559.05萬元，而2022年為盈利3862.85萬元。

2024年和2025年，飛依諾業(yè)績(jī)逐步回暖，2025年歸母凈利潤(rùn)已達(dá)1億元。但公司估值并未隨業(yè)績(jī)同步走高，2025年12月最新一輪股權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)應(yīng)的整體估值僅為18億元，較2023年6月股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)20億元的估值水平有所回落。

對(duì)此，飛依諾在深交所問詢回復(fù)函中解釋稱，一方面，公司于2023年6月撤回前次上市申請(qǐng)，原本擬較快再次申報(bào)IPO，該次股權(quán)受讓方結(jié)合當(dāng)時(shí)市場(chǎng)環(huán)境及IPO預(yù)期給予較高的估值水平，具有合理性。另一方面，2023年下半年以來，受醫(yī)療行業(yè)政策影響，一級(jí)市場(chǎng)醫(yī)療器械投資有所回調(diào)，導(dǎo)致本次估值較2023年6月出現(xiàn)一定程度的合理調(diào)整。

如此看來，飛依諾2025年12月對(duì)應(yīng)的18億元整體估值似乎有其合理性。不過，2026年6月披露的深交所問詢回復(fù)函顯示，針對(duì)深交所關(guān)于預(yù)計(jì)市值的問詢，飛依諾表示，“采用同行業(yè)可比 A股上市公司的市銷率（P/S）法測(cè)算得到的公司預(yù)計(jì)市值為63.65億元、采用同行業(yè)可比A股上市公司市盈率（P/E）法測(cè)算得到的公司預(yù)計(jì)市值為36.06億元�！�

針對(duì)公司整體估值大幅變動(dòng)的合理性、前次科創(chuàng)板IPO階段持股5%以上股東徐秀珍所持全部股份為代持是否需履行信息披露義務(wù)、相關(guān)各方是否勤勉盡責(zé)等問題，央廣財(cái)經(jīng)已向飛依諾發(fā)出采訪函求證相關(guān)細(xì)節(jié)。截至發(fā)稿，尚未收到公司正式回復(fù)。