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　　對(duì)于股票而言，上市后連續(xù)漲停是個(gè)尋常事，但對(duì)于基金而言，則很不尋常。

　　業(yè)內(nèi)第一支創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分級(jí)基金——富國(guó)創(chuàng)業(yè)板指分級(jí)就創(chuàng)下了紀(jì)錄。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，自該基金9月30日上市以來(lái)，其進(jìn)取級(jí)產(chǎn)品（含兩倍杠桿）富國(guó)創(chuàng)業(yè)板B已連續(xù)兩天觸及漲停，累計(jì)上漲幅度超過(guò)19.3%。而這只是一場(chǎng)大戲的預(yù)演，圍繞著杠桿形成的突擊機(jī)會(huì)，以及高溢價(jià)造就的套利機(jī)會(huì)，一些嗅覺(jué)靈敏的私募公司、機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者正在不斷涌入。

　　倍數(shù)生存法則

　　如果說(shuō)，投資股票和普通的股票型基金收獲的是單倍的投資收益的話(huà)，那么杠桿達(dá)到2倍的杠桿基金則遵循著“倍數(shù)生存”的法則。

　　新近上市的富國(guó)創(chuàng)業(yè)板分級(jí)基金，成為這個(gè)法則的最新案例。該基金上市兩日，整體溢價(jià)已經(jīng)超過(guò)4%。其中，富國(guó)創(chuàng)業(yè)板B連續(xù)兩天累計(jì)上漲19.38%。同期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲幅度不足5%。以?xún)扇沼?jì)，富國(guó)創(chuàng)業(yè)板B的持有收獲了同期指數(shù)近4倍的收益。

　　在9月30日上市首日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲3.34%當(dāng)天，富國(guó)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分級(jí)基金凈值上漲了3.1%，富國(guó)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分級(jí)B上漲9.41%。10月8日，富國(guó)創(chuàng)業(yè)板B封住漲停，富國(guó)創(chuàng)業(yè)板A微幅下跌0.008%，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)僅上漲了1.44%。上市后，富國(guó)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分級(jí)基金整體上大幅溢價(jià)超過(guò)3.56%，兩日整體溢價(jià)更是超過(guò)了4%。

　　根據(jù)契約，富國(guó)創(chuàng)業(yè)板分級(jí)基金分為固定收益率的創(chuàng)業(yè)板A級(jí)產(chǎn)品，和初始杠桿達(dá)到兩倍的富國(guó)創(chuàng)業(yè)板B級(jí)產(chǎn)品。B級(jí)產(chǎn)品和A級(jí)共同合成一個(gè)母基金，母基金對(duì)應(yīng)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。從具體走勢(shì)看，高杠桿的子基金比單倍指數(shù)基金要明顯活躍，此前信誠(chéng)基金發(fā)起的醫(yī)藥分級(jí)基金也是同樣的例子。

　　溢價(jià)凸現(xiàn)套利空間

　　上市兩日，整體溢價(jià)逾4%。令得一些套利人士開(kāi)始憧憬套利空間。

　　按照富國(guó)創(chuàng)業(yè)板分級(jí)基金的規(guī)定，投資者可以按照規(guī)定對(duì)該基金的母基金進(jìn)行申購(gòu)。申購(gòu)后將母基金進(jìn)行拆分，并拋售套利。打個(gè)比方，若未來(lái)兩天內(nèi)，富國(guó)創(chuàng)業(yè)板分級(jí)基金和其兩個(gè)子基金的價(jià)格都沒(méi)有太大變化，則溢價(jià)率的4％，就會(huì)落入套利者囊中。

　　海通證券首席基金分析師婁靜則指出，根據(jù)歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，指數(shù)分級(jí)基金在上市初期和長(zhǎng)假前后，往往會(huì)存在折溢價(jià)套利機(jī)會(huì)。

　　當(dāng)然，套利并不是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的。由于通常一次分級(jí)基金的套利至少需要4個(gè)交易日（即T+3），因此，未來(lái)2天的市場(chǎng)走勢(shì)對(duì)于套利者能否成功形成了考驗(yàn)，若該杠桿基金走穩(wěn)或持續(xù)上漲，則套利成功，反之則可能面臨虧損考驗(yàn)。

　　高頻資金的最?lèi)?ài)

　　值得注意的是，圍繞著杠桿基金以及分級(jí)產(chǎn)品，越來(lái)越多的職業(yè)套利者和高頻資金正在魚(yú)貫而入。來(lái)自業(yè)內(nèi)的消息，目前從事此類(lèi)套利活動(dòng)的最大規(guī)模的投資者，手握資金已經(jīng)達(dá)到幾十億的量級(jí)。日常單日操作幾千萬(wàn)的交易，根本不在這些投資者話(huà)下。

　　從基金公司以及券商渠道等處反饋的消息也顯示，目前參與杠桿基金套利和區(qū)間投資的資金，主要在個(gè)人大戶(hù)和私募基金，以及一些券商的量化投資的部門(mén)。總體上看，由于市場(chǎng)仍然存在很多高杠桿的愛(ài)好者，套利收益可謂居高不下。

　　一些私募基金人士私下表示，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板指基金的套利和波動(dòng)機(jī)會(huì)高度關(guān)注。尤其是“如果目前股市對(duì)于創(chuàng)業(yè)板個(gè)股的熱情仍然繼續(xù)，則類(lèi)似的套利和波動(dòng)機(jī)會(huì)可能會(huì)成為杠桿基金的常態(tài)�！�