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　　鄭學(xué)勤 美國芝加哥期權(quán)交易所董事總經(jīng)理

　　要避免未來類似QE事件對國際金融市場的負(fù)面影響，根本途徑是通過人民幣國際化來增加國際儲(chǔ)備貨幣的承重力，同時(shí)提高新興國家金融體系的品級，增加投資者對新興國家金融體系的信心。

　　美國芝加哥期權(quán)交易所董事總經(jīng)理鄭學(xué)勤接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，美國政府關(guān)門停運(yùn)給美國經(jīng)濟(jì)帶來了很大的不確定性。10月美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)進(jìn)一步增加市場的不確定性。中國要避免未來類似QE事件對國際金融市場的負(fù)面影響，根本途徑是要通過人民幣國際化來增加國際儲(chǔ)備貨幣的承重力。

　　鄭學(xué)勤表示，幾乎可以肯定，美聯(lián)儲(chǔ)在今年不會(huì)退出QE3、停止每月購買850億美元的美國國債和同房貸有關(guān)的債券。10月美聯(lián)儲(chǔ)顯然不會(huì)進(jìn)一步增加市場的不確定性。11月和12月是同圣誕節(jié)相關(guān)的月份。在美國，圣誕節(jié)是一年中最重要的消費(fèi)季節(jié)，沒有人會(huì)在圣誕節(jié)實(shí)行對全民消費(fèi)起負(fù)面影響的政策。

　　他認(rèn)為，美國政府停擺對國際金融市場的影響遠(yuǎn)沒有美國在10月17日之前需要調(diào)整債務(wù)上限這一事件的影響要大。后者直接涉及到美國是否出現(xiàn)國債違約的情況。這兩個(gè)事件的焦點(diǎn)和深層原因是美國的債務(wù)過高。雖然它們對國際金融市場來說是負(fù)面事件。

　　但是，如果美國國會(huì)沒有對政府債務(wù)設(shè)定上限，美國不是利用這樣的危機(jī)來推進(jìn)財(cái)政改革，那么美國在30年后的債務(wù)將在50萬億到100萬億美元之間。市場早晚會(huì)意識(shí)到?jīng)]有一個(gè)政府有能力償還如此巨額的債務(wù)。待市場作出反應(yīng)時(shí)，那就是真正的危機(jī)了。

　　精彩對話

　　中國證券報(bào)：QE退出會(huì)在怎樣的條件下出現(xiàn)？

　　鄭學(xué)勤：QE包括3個(gè)階段。退出QE3，也就是美聯(lián)儲(chǔ)停止每月購買850億美元債券，已經(jīng)是定局，它在明年應(yīng)當(dāng)會(huì)完成。至于退出QE1和QE2，是指美聯(lián)儲(chǔ)賣掉手里的債券，減少負(fù)債表上的3.5萬億美元債務(wù)，取決于美國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況。普遍的估計(jì)要到2016年。

　　美聯(lián)儲(chǔ)擁有的債券類型不同。伯南克明確說過，同房貸相關(guān)的債券聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備持有相當(dāng)長的時(shí)期。因?yàn)槌鍪圻@樣的債券，會(huì)導(dǎo)致按揭利率上漲，影響房產(chǎn)市場復(fù)蘇。而房產(chǎn)市場是美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)鍵。

　　美聯(lián)儲(chǔ)持有的大部分債券是美國國債。持有國債的目的是要壓低美國金融市場利率。下一輪聯(lián)儲(chǔ)主席如無意外，將是耶倫。耶倫是個(gè)偏向于以經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)而不是理論教條作為政策標(biāo)桿的經(jīng)濟(jì)學(xué)家。因此，美聯(lián)儲(chǔ)多半還是會(huì)繼續(xù)施行在通脹率低于2.5%、失業(yè)率高于6.5%的情況下保持零利率的政策。

　　退出QE的理想情況是美國出現(xiàn)通脹。真正導(dǎo)致通脹的不是商品價(jià)格上漲，而是工資上漲。工資上漲意味著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和就業(yè)增加。在這種情況下用賣出國債的方法提高利率，起到的將是遏制通脹而不是阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效果。退出QE的極端方法是將美聯(lián)儲(chǔ)手中的國債持有到期，然后將債券收益交給美國政府。

　　歷史上從來沒有過這種大規(guī)模退出QE的做法，所以無論聯(lián)儲(chǔ)采用何種方法，都是試驗(yàn)性的。很難說什么樣的情況是最好的條件。有一點(diǎn)是可以肯定的，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE的時(shí)機(jī)選擇將主要以美國的經(jīng)濟(jì)情況而不是國際金融市場為出發(fā)點(diǎn)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)在今年不會(huì)退出QE3、停止每月購買850億美元的美國國債和同房貸有關(guān)的債券。10月美聯(lián)儲(chǔ)顯然不會(huì)進(jìn)一步增加市場的不確定性，11月和12月是同圣誕節(jié)相關(guān)的月份，在美國，圣誕節(jié)是一年中最重要的消費(fèi)季節(jié)，沒有人會(huì)在圣誕節(jié)期間實(shí)行對全民消費(fèi)起負(fù)面影響的政策。（記者 任曉）