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　　自從2008年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)形成沖擊以來(lái)，我國(guó)通過出臺(tái)系列應(yīng)對(duì)措施較有效地避免了經(jīng)濟(jì)的過度波動(dòng)，但付出的代價(jià)是經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了較高杠桿率狀態(tài)。我們認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于安全區(qū)域。一是我們的杠桿水平還處于儲(chǔ)蓄率大于投資率的安全閥值之內(nèi)；二是我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速雖有所下降，杠桿成本有所上升，但經(jīng)濟(jì)增速在中長(zhǎng)期內(nèi)仍會(huì)明顯大于杠桿成本。因此，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有適度加杠桿空間，然后通過高增長(zhǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)最終去杠桿，在這個(gè)過程中，用好用活金融是經(jīng)濟(jì)加杠桿的關(guān)鍵。

　　創(chuàng)造穩(wěn)定的貨幣環(huán)境

　　應(yīng)該說，金融的本質(zhì)就是適度加杠桿。保持足夠的投資總量，既有利于促進(jìn)國(guó)內(nèi)投資與儲(chǔ)蓄的平衡，又有利于保持一定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。擴(kuò)大投資、穩(wěn)定投資要充分發(fā)揮金融的作用。金融的本質(zhì)就是合理運(yùn)用杠桿效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化。擴(kuò)大投資、穩(wěn)定投資，核心是要運(yùn)用金融杠桿促進(jìn)儲(chǔ)蓄尤其是民間儲(chǔ)蓄，向投資充分而高效的轉(zhuǎn)化，這就要求加快金融體制改革，搞活金融，搞活信貸，鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，充分發(fā)揮各種金融主體的積極性。同時(shí)，運(yùn)用多元化的融資渠道和各種高效的金融工具，把儲(chǔ)蓄供給與投資需求有效匹配起來(lái)，把握好金融杠桿的節(jié)奏和效率，使之更好地為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和結(jié)構(gòu)優(yōu)化服務(wù)。金融杠桿的運(yùn)用節(jié)奏把握的越好，金融杠桿效率越高，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度就會(huì)越快，經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量就會(huì)越高。

　　金融杠桿的運(yùn)用關(guān)鍵是創(chuàng)造穩(wěn)定的貨幣環(huán)境。理論界有一個(gè)普遍的誤解，認(rèn)為擴(kuò)大投資就是要打開貨幣籠頭，放松貨幣政策，用貨幣去刺激經(jīng)濟(jì)。這是不對(duì)的。擴(kuò)大投資不是要寬松的貨幣政策才行。相反，搞活金融，充分運(yùn)用金融的杠桿效應(yīng)，要求貨幣政策提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的貨幣環(huán)境，避免貨幣環(huán)境的過分波動(dòng)，避免通貨膨脹與通貨緊縮的反復(fù)波動(dòng)，以及貨幣政策周期的過快調(diào)整，利率、物價(jià)水平的過分波動(dòng)。

　　貨幣環(huán)境的不穩(wěn)定，不利于金融杠桿的有效利用，不利于穩(wěn)定和擴(kuò)大投資，相反會(huì)阻滯投資。因?yàn)橥顿Y的周期一般都較長(zhǎng)，投資的決策要求有一個(gè)比較穩(wěn)定和明確的預(yù)期。伯南克主政的美聯(lián)儲(chǔ)，為應(yīng)對(duì)美國(guó)次貸危機(jī)的影響推行的貨幣政策，在透明度、公開性以及具體實(shí)施中，對(duì)利率、通脹率、失業(yè)率、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)行了充分的前瞻性預(yù)期，尤其是對(duì)長(zhǎng)期利率進(jìn)行明確引導(dǎo)，目的是穩(wěn)定投資者預(yù)期，鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資。貨幣政策或中央銀行在投資預(yù)期引導(dǎo)中的作用是很大的，但這種作用絕不是簡(jiǎn)單的要求中央銀行放開貨幣籠頭，而是穩(wěn)定貨幣環(huán)境，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，創(chuàng)造穩(wěn)定的市場(chǎng)條件。貨幣環(huán)境越穩(wěn)定，越有利于金融創(chuàng)新和搞活金融。因此，運(yùn)用金融杠桿，擴(kuò)大投資、穩(wěn)定投資與我國(guó)穩(wěn)健的貨幣政策是一致的，并不矛盾。

　　推進(jìn)金融改革和創(chuàng)新

　　在保持貨幣環(huán)境穩(wěn)定的同時(shí)，要放活金融市場(chǎng)。一方面，要降低金融業(yè)的準(zhǔn)入門檻，拓展高效的多層次融資渠道。通過金融創(chuàng)新構(gòu)建多層次金融體系，積極吸引民間資本參與金融機(jī)構(gòu)的改造重組，提高金融業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度，使大中型金融機(jī)構(gòu)和草根金融機(jī)構(gòu)、正規(guī)金融和非正規(guī)金融、商業(yè)金融和政策性金融共生共存在多元化的金融生態(tài)系統(tǒng)中。

　　另一方面，要大力支持和鼓勵(lì)金融創(chuàng)新。資本市場(chǎng)從產(chǎn)品、市場(chǎng)組織方式、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好、發(fā)行與交易方式等各個(gè)方面來(lái)講，本身都具有多層次的特點(diǎn)。央行行長(zhǎng)周小川在《資本市場(chǎng)的多層次特性》一文中曾指出，“隨著經(jīng)濟(jì)越來(lái)越復(fù)雜化，越來(lái)越多樣化，這些多層次特征正在不斷自我表現(xiàn)。在這個(gè)過程中，是離不開金融創(chuàng)新的。如果我們的制度能支持金融創(chuàng)新，資本市場(chǎng)的層次就會(huì)比較豐富。如果制度障礙比較多，就不太敢支持金融創(chuàng)新，資本市場(chǎng)的多層次特性就不容易發(fā)揮出來(lái)。不管怎樣，當(dāng)前我們還是要重視和順應(yīng)資本市場(chǎng)多層次發(fā)展的要求和潮流，進(jìn)一步推進(jìn)改革，為金融創(chuàng)新掃除體制、機(jī)制上的障礙，以利于市場(chǎng)創(chuàng)造出更多的資本市場(chǎng)層次，為國(guó)民經(jīng)濟(jì)提供更好的服務(wù)”。

　　未來(lái)加快推進(jìn)金融改革，主要是要消除和減少這些不利于金融創(chuàng)新、不利于金融發(fā)揮杠桿作用的因素，如從傳統(tǒng)的數(shù)量調(diào)控為主向價(jià)格為主調(diào)控轉(zhuǎn)化，通過利率市場(chǎng)化、匯率形成機(jī)制改革、完善價(jià)格調(diào)控的傳導(dǎo)機(jī)制，加強(qiáng)宏觀審慎管理，使金融搞活、宏觀審慎與貨幣政策更加協(xié)調(diào)。

　　提高資源配置效率

　　深化金融改革就是要把風(fēng)險(xiǎn)防控與搞活金融有機(jī)結(jié)合起來(lái)，在運(yùn)用金融加杠桿的過程中，落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)防控責(zé)任。

　　我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域存在的最大問題是管理似乎很嚴(yán)，審批環(huán)節(jié)很多，程序復(fù)雜，權(quán)利集中，但權(quán)責(zé)不對(duì)等，風(fēng)險(xiǎn)防控不落實(shí)。新一屆政府推出以簡(jiǎn)政放權(quán)為核心的體制改革是正確的，金融的改革也要貫徹這一指導(dǎo)思想，進(jìn)一步深化改革。推行金融版的簡(jiǎn)政放權(quán)，應(yīng)放開金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入，鼓勵(lì)民辦銀行；完善公司治理，鼓勵(lì)金融創(chuàng)新；盡快建立存款保險(xiǎn)制度，防范銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　金融版的簡(jiǎn)政放權(quán)，也是要處理好監(jiān)管與市場(chǎng)、監(jiān)管與社會(huì)的關(guān)系，把該管的事務(wù)管好，把該放的權(quán)力放掉。凡是市場(chǎng)能干的就交給市場(chǎng)干，充分發(fā)揮市場(chǎng)的作用。什么是市場(chǎng)的作用？就是要權(quán)責(zé)利險(xiǎn)對(duì)等。這是投資體制改革也是金融體制改革的真正核心。在金融領(lǐng)域和投資問題上，讓市場(chǎng)發(fā)揮基礎(chǔ)性作用，要遵循誰(shuí)出資誰(shuí)決策、誰(shuí)受益誰(shuí)擔(dān)責(zé)的原則。堅(jiān)持權(quán)責(zé)險(xiǎn)對(duì)等，就是要把不出資、不受益、不擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)力返給市場(chǎng)主體，防止不負(fù)責(zé)任的決策和市場(chǎng)主體腐敗，使市場(chǎng)主體真正按自己的意愿去有效配置資源，也使風(fēng)險(xiǎn)在市場(chǎng)主體身上吸收。這樣，防范風(fēng)險(xiǎn)就能與搞活金融有機(jī)匹配起來(lái)，金融改革的目的也就達(dá)到了。