北京商報(bào)訊（記者 王曄君）今年，上海、浙江、廣東、深圳、江蘇、山東、北京、江西、寧夏、青島等10個(gè)地方政府試點(diǎn)債券自發(fā)自還，此舉被視為我國推進(jìn)地方政府舉債市場化的重要探索。從6月底以來，廣東、山東地方債自發(fā)自還已陸續(xù)開始招標(biāo)發(fā)行，但是北京商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，廣東、山東目前發(fā)行的地方債均出現(xiàn)利率低于同期國債的怪現(xiàn)象。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，地方債利率低于國債，是一種非常反常的情況，顯示出非市場化因素對目前地方債自發(fā)自還的影響，地方債風(fēng)險(xiǎn)在利率中未完全體現(xiàn)，未來應(yīng)該把發(fā)債主體納入信用評級。

　　6月23日，廣東省首個(gè)啟動(dòng)自發(fā)自還地方債券招標(biāo)發(fā)行工作，發(fā)行額度為148億元，分別為3.84%、3.97%和4.05%，也略低于同期國債。山東省財(cái)政廳7月11日公告，當(dāng)日招標(biāo)的五年、七年、十年的地方政府債總額137億元，中標(biāo)利率分別為3.75%、3.88%、3.93%，較招標(biāo)前日同期限國債利率分別低20個(gè)、21個(gè)、20個(gè)基點(diǎn)。

　　首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院院長謝太峰表示，按照常規(guī)，地方政府信用等級比國家要低，而且地方債的流動(dòng)性也比不了國債，融資成本應(yīng)該比國家高，但是現(xiàn)在利率卻低于國債，明顯不太正常。利率是債務(wù)信用、風(fēng)險(xiǎn)的反映，現(xiàn)在的地方自發(fā)自還利率并沒有反映出相對于的市場風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該有一些非市場因素在起作用。

　　北京大學(xué)財(cái)經(jīng)法研究中心主任劉劍文指出，不排除一些承銷商出于完成考核任務(wù)、維護(hù)與地方政府的關(guān)系、拉到更多財(cái)政存款等多種因素的考慮，會(huì)有意壓低發(fā)行利率。首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所所長陳及也認(rèn)為，一些明顯不符合市場規(guī)律的現(xiàn)象，往往是行政干預(yù)的結(jié)果。不排除一些地方可能要求當(dāng)?shù)貒�企、銀行去購買所發(fā)債務(wù)，再通過稅費(fèi)優(yōu)惠、政策傾斜給予補(bǔ)償，但這種明顯不是市場自發(fā)的，掩蓋了地方債風(fēng)險(xiǎn)問題。

　　中投顧問產(chǎn)業(yè)與政策研究中心主任扈志亮則表示，也可能為了在推行初期獲得地方政府支持，減輕地方政府的利息負(fù)擔(dān)，相關(guān)部門于是將地方債利率調(diào)得較低。

　　北京商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，此前廣東、山東發(fā)行的地方債均獲得了AAA的信用評級，但并沒有發(fā)布發(fā)債主體——也就是當(dāng)?shù)卣�府信用評級。根據(jù)此前財(cái)政部的地方債自發(fā)自還相關(guān)債券信用評級的指導(dǎo)意見，要求試點(diǎn)地區(qū)只需進(jìn)行涵蓋各期限（五、七和十年）地方債的綜合性評級；意見并未提出要對發(fā)債主體進(jìn)行評級。

　　“按照以往發(fā)債經(jīng)驗(yàn)來看，既要對債務(wù)本身有評級，還需要對發(fā)債主體有評級，其中發(fā)債主體評級更加重要，畢竟誰發(fā)債誰來還。比如，很對國家購買美國國債，并不是因?yàn)槊绹�所發(fā)的債務(wù)信用等級高，更多的是因?yàn)樗�是美國政府發(fā)的債�！敝x太峰說。

　　在扈志亮看來，待地方債自發(fā)自還較為成熟之后，發(fā)債主體也應(yīng)該進(jìn)行評級。在實(shí)行地方債自發(fā)自還的情況下，對發(fā)債主體進(jìn)行評級的好處主要是能夠降低投資者投資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)使地方債利率有所差異，增強(qiáng)地方債的市場化程度。