在傳出2.5億保理壞賬后，陸金所澄清該筆業(yè)務與其P2P并無關聯(lián)，繼而母公司中國平安對外表示，陸金所的P2P業(yè)務與平安直通、平安信保整合為“平安普惠金融”集群，陸金所將純化其作為金融理財信息咨詢平臺的功能，打造為非標金融資產(chǎn)集散地，構建一個開放的交易平臺。

　　零壹財經(jīng)研究總監(jiān)李耀東表示，盡管P2P業(yè)務在陸金所業(yè)務中的比例不大，但通過P2P之“風”，陸金所賺足了“眼球”和積累大量用戶，再以創(chuàng)新的姿態(tài)打造“非標金融資產(chǎn)”交易平臺，發(fā)展路徑非常清晰。在純P2P公司風險不可控和經(jīng)營可持續(xù)性存疑的行業(yè)環(huán)境下，P2P上市還有待觀望，但作為第三方交易服務平臺登陸資本市場的可能性則大許多。

　　同時，在陸金所號稱要打造為非標金融資產(chǎn)集散地之時，已有不少平臺已開始覬覦這塊巨大的蛋糕。但平臺對接這類資產(chǎn)時并不如想象中那么順利，資產(chǎn)包進入平臺時的資產(chǎn)評估、風險審核以及制度缺失等問題尚待解決。例如信托產(chǎn)品，此前各地產(chǎn)權交易平臺先后推出過信托收益權融資項目的交易，但由于信托登記制度缺失，信托受益權轉讓業(yè)務存在一定法律風險。另有券商研究員認為，非標資產(chǎn)的風險評估、產(chǎn)品投向、收益情況等仍處于模糊地帶，需要嚴格的項目風控手段，如果貿(mào)然對接，可能將非標資產(chǎn)風險直接轉移到P2P平臺，這也值得平臺警惕。

　　剝離P2P 上市路線圖浮出水面

　　3月17日晚間，中國平安對外宣布，將旗下多個相關業(yè)務整合成統(tǒng)一的“平安普惠金融”業(yè)務集群，該業(yè)務集群整合平安直通貸款業(yè)務、陸金所轄下的P2P小額信用貸款以及平安信用保證保險事業(yè)部三個模塊的業(yè)務管理團隊。

　　中國平安表示，上述業(yè)務具有客戶群相似、業(yè)務模式互補、略協(xié)同性強等特點，此次整合將使得平安普惠獲得強大的線上發(fā)展能力，而陸金所也將獲得強大的線下服務能力支持，其原有的P2P產(chǎn)品線將成為更加開放的平臺，獲得包括平安普惠在內(nèi)的更加豐富的P2P產(chǎn)品供應支持。

　　業(yè)內(nèi)人士分析認為，中國平安此舉意味著將旗下小額信貸業(yè)務線上線下的全面整合歸集，將業(yè)務端和產(chǎn)品銷售端分開，等于項目來源外包給新成立的“普惠金融”部門，陸金所作銷售通道。據(jù)了解，中國平安已開展多年的小額消費信貸業(yè)務，如被稱為平安小貸的“三駕馬車”的平安信保、平安易貸、平安直通貸款。

　　在傳出2.5億元壞賬并被大公國際信評集團旗下大公信用數(shù)據(jù)公司列入“互聯(lián)網(wǎng)金融黑名單”后，一向低調(diào)的陸金所高調(diào)召開新聞發(fā)布會，再次澄清出現(xiàn)壞賬的應收賬款保理業(yè)務為標準的商業(yè)保理業(yè)務，并未進行再保理或基于該項保理業(yè)務做進一步融資安排，該筆壞賬和陸金所上面的所有項目無關，只是陸金所旗下平安國際保理正常經(jīng)營出現(xiàn)的逾期。

　　此外，陸金所還證實公司已成功引入投資機構，總額達30多億元，并將于近期全部到位，目前正在辦理相關手續(xù)，但并未披露投資機構的名稱和股權結構信息。對于上市，陸金所表示，目前沒有明確的IPO時間表，最近的事件不會影響未來的戰(zhàn)略。市場解讀認為，并不排除陸金所在臨近上市前做一輪私募融資，進一步優(yōu)化股權結構。

　　有接近陸金所的人士表示，早在陸金所搭建初期，平安集團層面就有分拆上市之意，上市是遲早的，現(xiàn)在只是時機問題。在對外確認融資后，繼而確認分拆平臺的P2P業(yè)務進行合規(guī)整合，陸金所的業(yè)務模式和資本之路已經(jīng)漸漸浮出水面。一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士分析，純P2P業(yè)務不賺錢甚至還虧損，陸金所將其剝離有利于其在資本市場的估值。該人士還認為，待政策和市場成熟時，陸金所現(xiàn)在剝離的P2P業(yè)務也有可能將獨立上市。

　　純P2P上市難 欲取道“非標”交易平臺

　　91金融聯(lián)合創(chuàng)始人吳文雄向中國證券報記者分析，陸金所剝離P2P業(yè)務之舉實際是為平臺剝離風險，國內(nèi)P2P業(yè)務實際類似垃圾債，純P2P公司風險不可控和經(jīng)營的可持續(xù)性還存疑，P2P上市還有待觀望，但為這類業(yè)務提供交易市場的平臺登陸資本市場可能性則大許多。

　　此次在宣布剝離P2P業(yè)務之時，陸金所一再表示，將純化其作為金融理財信息咨詢平臺的功能，更好地發(fā)揮其非標金融資產(chǎn)集散地的市場作用，構建成一個開放的平臺。聯(lián)金所首席運營官劉哲對中國證券報記者表示，第三方服務平臺的業(yè)務模式及盈利更多來自于大流量帶來的交易手續(xù)費及附加值。以社交軟件陌陌為例，雖然其目前的盈利模式不確定，但是憑借6000萬的月活躍訪問量獲得資本市場的青睞，因而互聯(lián)網(wǎng)金融一定會有一匹第三方服務平臺的“黑馬”殺出來。

　　目前，已有不少的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺如紅嶺創(chuàng)投、拍拍貸、91金融等都表示在準備上市。而日前召開的兩會也屢屢提到互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管，在監(jiān)管漸明業(yè)務有望合規(guī)的情況下，各路平臺更是摩拳擦掌想要登陸資本市場。

　　劉哲表示，P2P上市主要存在兩大方面的障礙。一方面在于其業(yè)務本身，監(jiān)管細則遲遲沒有落地，有律師認為，目前互聯(lián)網(wǎng)金融平臺符合上市的法律要求是不集資不設資金池，并且先有借款人項目才有投資人進行匹配，這樣符合法律規(guī)定，同時符合未來監(jiān)管的嚴格要求。另一方面，就是對商業(yè)模式和盈利能力的一個判斷，以港交所為例，上市企業(yè)前兩年營業(yè)收入必須達到2000萬港元，而第三年的盈利也有相應的要求，這對于目前大部分的處于發(fā)展期的平臺很難達到。

　　作為信息服務平臺，在業(yè)務合規(guī)方面要達到上市的要求和監(jiān)管則容易許多，在取得金融信息服務平臺的資質(zhì)后，備齊基金、保險等相關代銷牌照，如與傳統(tǒng)金融機構合作則要求對方有相關牌照，若要自營成立產(chǎn)品則需自己取得資產(chǎn)或者私募基金的牌照，相比于P2P來說障礙小很多。P2P中介棕櫚樹CEO洪自華表示，陸金所背靠平安，平安體系金融牌照齊全，將相關業(yè)務剝離至平安體系中的其他部門，這輕而易舉能實現(xiàn)。因而相對于純P2P平臺，第三方服務平臺更容易實現(xiàn)上市。

　　事實上，陸金所一直強調(diào)自己不是P2P平臺，而是金融資產(chǎn)交易平臺。零壹財經(jīng)研究總監(jiān)李耀東表示，盡管P2P業(yè)務在陸金所業(yè)務中的比例不大，但通過P2P之“風”，陸金所打造良好的知名度和積累大量用戶，再以創(chuàng)新的姿態(tài)打造非標金融交易平臺，挖掘沒能在市場流通的大量非標金融資產(chǎn)。

　　P2P對接“非標”成趨勢 資產(chǎn)評估考驗平臺風控

　　實際上，除了陸金所之外，不少P2P平臺也開始瞄準來自金融機構大量的“非標資產(chǎn)”的市場。早在去年9月，廣州某P2P平臺負責人便曾公開表示，希望借鑒陸金所模式，同樣打造一個對接銀行、證券、信托等非標資產(chǎn)的交易平臺，通過大量客戶資源的積累，令P2P平臺與金融機構之間進行“無縫連接”。

　　與此同時，龐大的非標市場容量也令多數(shù)金融機構選擇通過P2P的業(yè)務通道來探索非標融資的新模式。據(jù)熟悉銀行同業(yè)業(yè)務人士分析，由于去年監(jiān)管層發(fā)布“127”號文對商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務進行整頓和規(guī)范，對非標資產(chǎn)規(guī)模的限制和壓縮也較為明顯。但由于市場融資需求客觀存在，非標資產(chǎn)轉標的需求在大幅上升，這也令P2P成為繼銀行同業(yè)之后接盤非標資產(chǎn)“主力”的重要原因。

　　值得注意的是，非標金融資產(chǎn)大多散落于小貸、融資租賃、私募、信托、資管等機構，大量金融資產(chǎn)缺乏公開的交易場所，基本依賴于線下對接，交易手段比較落后。李耀東認為，目前國內(nèi)幾大地方性的金融資產(chǎn)交易中心的交易量大約有幾千億元，還有很大份額的金融資產(chǎn)未被開發(fā)。業(yè)內(nèi)估計，這類資產(chǎn)市場份額至少在萬億元以上�！胺菢私鹑谫Y產(chǎn)交易，這是一個非常大的市場，遠遠超過傳統(tǒng)的P2P業(yè)務。如果陸金所通過平安集團旗下的其他部門將非標資產(chǎn)打包后在平臺售賣，對于平臺來說一方面做到風險的隔離，另一方面要做到加強產(chǎn)品的流動性，兩方面都控制好了，平臺就像交易所一般�！焙樽匀A表示。

　　不過，對于P2P對接非標資產(chǎn)的模式創(chuàng)新，業(yè)界也存在不少疑問。被業(yè)內(nèi)稱為互聯(lián)網(wǎng)金融領域“校長”的陳宇認為，如果P2P平臺仍需要引入擔保機構來促成交易，則意味著平臺的信用模式發(fā)生變化，“比如陸金所引入擔保機構對其引入資產(chǎn)的交易行為進行擔保，則意味著平臺自身也承擔對借款人信用狀況做增信評價的角色，一旦這類評價機制出現(xiàn)問題，受損的不是出資人而是平臺自身�！焙樽匀A說，當前P2P平臺對接各類資產(chǎn)，其大體的模式是企業(yè)采取一定的增信手段，這也意味著平臺需要對嫁接資產(chǎn)進入的金融機構同樣有風險審核的工作，如果這類風控沒有做到位，則隱藏的風險將會逐漸加大。

　　此外，P2P對接非標資產(chǎn)并非想象中順利，制度缺失和資產(chǎn)評估難度大等問題也成為平臺亟待解決的問題。據(jù)信托公司內(nèi)部人士分析，此前各地產(chǎn)權交易平臺先后推出過信托收益權融資項目的交易，但由于信托登記制度缺失，信托受益權轉讓業(yè)務存在一定法律風險。另有券商研究員認為，非標資產(chǎn)的風險評估、產(chǎn)品投向、收益情況等仍處于模糊地帶，需要嚴格的項目風控手段，如果貿(mào)然對接，可能將非標資產(chǎn)風險直接轉移到P2P平臺，這也值得警惕。