博士眼鏡暴利背后：鏡片售價是進價10倍，過半子公司仍虧損

　　眼鏡行業(yè)傳說中的“暴利”，被一份招股說明書曝光了出來。

　　近日，來自深圳市福田區(qū)的博士眼鏡連鎖股份有限公司（下稱“博士眼鏡”），公布的招股意向書提及：公司主營業(yè)務毛利率一直維持在七成以上水平；其銷售的鏡架平均單價在四五百元而進價不足百元；鏡片銷售單價在兩三百元，進價則不足30元。

　　雖然主營業(yè)務看上去很“暴利”，但眼鏡行業(yè)的錢并不好賺。由于租金成本、人力成本的上漲以及激烈競爭的影響，博士眼鏡15家全資子公司當中，有重慶、安徽等9家子公司存在虧損情況。而從公司財報數(shù)據(jù)來看，公司營業(yè)成本正繼續(xù)增加，主要商品銷售價格近年來逐漸下滑的趨勢。

　　因為盈利未能“達標”，博士眼鏡甚至還被部分投資方起訴。招股意向書提及，5年前就已經(jīng)“潛伏”在博士眼鏡的九鼎系旗下四家PE，還曾因因博士眼鏡未完成業(yè)績要求，將其告法庭。如今，博士眼鏡已經(jīng)進行到網(wǎng)下配售階段，距離上市敲鐘僅剩下臨門一腳。

　　毛利率高達七成，仍有半數(shù)子公司虧損

　　初看之下，博士眼鏡的毛利率極高。

　　2014年、2015年和2016年，博士眼鏡主營業(yè)務毛利率分別為73.08%、75.82%、75.65%。這主要緣于鏡架和鏡片的進價較低。

　　博士眼鏡的主營業(yè)務主要包括鏡架、鏡片、太陽鏡、老花鏡、隱形眼鏡、隱形護理液等產(chǎn)品，如果分產(chǎn)品看，鏡片的毛利率是所有產(chǎn)品中最高的。

　　招股意向書顯示，2014、2015、2016年，博士眼鏡鏡片的毛利率水平分別是84.88%、85.06%、86.21%。鏡架以及老花鏡的毛利率水平約在75%左右，緊隨其后的太陽鏡的毛利率則在六成附近，即使是毛利率水平最低的隱形護理液也有高達五六成的毛利。

　　以2016年的數(shù)據(jù)看，博士眼鏡鏡架的采購單價僅89.06元，而同期的銷售價格則高達506.88元，銷售價格是其采購成本的5倍有余。鏡片的采購單價僅僅是28.82元，而同期售價則是281.75元，售價是成本近10倍。

　　此外，太陽鏡采購單價是141.75元一副，老花鏡采購單價是28.82元一副，而銷售單價則分別是597.74元和141.64元。

　　從上述數(shù)據(jù)不難看出，一副眼鏡的成本與售價之間，價差。

　　雖然有著讓人羨慕的毛利率，不過，博士眼鏡總共分布在江西、北京、重慶、成都全國各省市的15家全資子公司當中，有9家仍處于虧損狀態(tài)。

　　這其中，安徽、深圳兩家子公司虧損最為嚴重，2016年，兩家公司分別虧損152萬、110萬元，此外，沈陽、昆山、惠州、重慶、北京、昆明、南寧七家全資子公司2016年分別虧損65萬元、8萬元、71萬元、22萬元、38萬元、67萬和5萬元。

　　“眼鏡零售企業(yè)多以租賃物業(yè)來擴張經(jīng)營網(wǎng)點，租金和工資支出構成了企業(yè)的主要成本。”博士眼鏡在招股意向書中表示，租金和人員工資是主要的成本支出，隨著黃金地段租金水平的不斷上漲，以及大量銷售人員的工資上調，此兩項支出成為公司主要成本支出。

　　以2016年為例，博士眼鏡租金、物業(yè)、水電費支出金額為1.1億元，占據(jù)整個銷售費用的50.67%，工資社保支出9006.29萬元，占據(jù)總銷售費用的40.19%，兩項費用在整個銷售費用的占比高達90%。

　　未達盈利要求，曾被“九鼎系”告上法庭

　　博士眼鏡公開披露的財務數(shù)據(jù)顯示，2014年至2016年，公司實現(xiàn)凈利潤分別為3391.24萬元、3529.26萬元和3778.47萬元。

　　從上述數(shù)據(jù)看，博士眼鏡的盈利一直保持穩(wěn)定。不過，這似乎仍然沒能達到“目標”。招股意向書提及，由于在2013年未能實現(xiàn)業(yè)績要求，博士眼鏡在2014年曾遭到九鼎系旗下四家PE機構的起訴。

　　2014年7月14日，蘇州嘉贏九鼎投資中心（下稱“嘉贏九鼎”）、蘇州工業(yè)園區(qū)昆吾民樂九鼎投資中心（下稱“民樂九鼎”）、蘇州工業(yè)園區(qū)昆吾民安九鼎投資中心（下稱“民安九鼎”）3家PE機構起訴博士眼鏡、深圳市江南道投資有限責任公司（下稱“江南道”）、ALEXANDER LIU、 LOUISA FAN 及發(fā)行人的其他發(fā)起人股東劉開躍、楊秋、劉之明、李金、鄭慶秋等股東。

　　訴訟請求的主要原因是被告未能完成業(yè)績要求，這3家PE機構分別要求被告補償513萬元、1333萬元和1333萬元。

　　在此之后，上海豪石九鼎股權投資基金合伙企業(yè)（下稱“豪石九鼎”）也在2015年2月9日發(fā)起了訴訟，同樣以業(yè)績未能達到要求為由，要求博士眼鏡補償2035萬元。

　　上述4家PE機構的訴訟請求補償金額合計達到五千多萬元，不過，至于4家機構為何要求進行業(yè)績補償，在招股意向書中并未明說。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，博士眼鏡與PE機構進行業(yè)績對賭未能達到業(yè)績要求，以及借款糾紛，應該是引發(fā)訴訟的主要原因。

　　公開資料顯示，ALEXANDER LIU先生實際為博士眼鏡董事長劉曉，LOUISA FAN女士為公司總經(jīng)理范勤，二者為夫妻關系，兩人為澳大利亞國籍人士，二者合計持股比例為67.11%。

　　招股意向書中顯示，經(jīng)過法院調解，各方當事人達成和解。博士眼鏡分兩次支付嘉贏九鼎、民樂九鼎、民安九鼎總分紅4000萬元，ALEXANDER LIU 和LOUISA FAN向嘉贏九鼎、民樂九鼎、民安九鼎分別歸還352萬元、915萬元、845萬元，并分別轉讓0.2%（即12.87萬股）、0.52%（即33.462萬股）、0.48%（即30.888萬股）股權，作為剩余借款（其中：嘉贏九鼎98萬元、民樂九鼎255萬元、民安九鼎235萬元）的對價。

　　另外，博士眼鏡向豪石九鼎支付股權分紅款240萬元，ALEXANDER LIU和LOUISA FAN向豪石九鼎支歸還借款1800萬元，其中現(xiàn)金還款1408萬元，轉讓其所持有的公司0.8%股權（即51.48萬股），作為剩余392萬元借款的對價。

　　按照上述股權轉讓價格計算，上述4家PE機構的上述股權價格僅為7.614元每股。相比較而言，博士眼鏡2015年的新增股東華蓋成都、華蓋溫州、盛坤聚騰獲得的每股價格則為12.432元。

　　如今，隨著博士眼鏡最后一刻敲鐘上市日期的臨近，蟄伏5年之久的“九鼎系”也即將迎來可觀的賬面盈利。