博鰲聲音：

　　中國應(yīng)著力化解

　　結(jié)構(gòu)性債務(wù)問題

　　歷次重大金融危機，幾乎都是與債務(wù)杠桿的大幅攀升相伴而生的。杠桿率的攀升，會顯著地推升系統(tǒng)性金融風(fēng)險。國際金融危機后，中國的杠桿率迅速攀升，引發(fā)國內(nèi)外的廣泛關(guān)注。博鰲論壇上，與會專家普遍認為，中國離債務(wù)危機甚遠，化解結(jié)構(gòu)性債務(wù)問題是未來的主要任務(wù)。

　　2016年，中國的杠桿率在邊際上有改善的跡象，但其絕對水平依舊高企。中國是否會發(fā)生債務(wù)危機？國家金融與發(fā)展實驗室理事長李揚認為，對一家企業(yè)來說，如果當年利潤不足以支付當年利息，是不可持續(xù)的。對國家來說，當年新增GDP不足以支付當年利息，就是不可持續(xù)的。2013年，危險的信號出現(xiàn)了，當年的利息支出超過了新增GDP。

　　不過，李揚指出中國離債務(wù)危機甚遠。2015年底，按寬口徑匡算，中國主權(quán)資產(chǎn)總計229.4萬億元，主權(quán)負債126.2萬億元，資產(chǎn)凈值為103.2萬億元。即使按照窄口徑測算，中國的主權(quán)資產(chǎn)凈值也達到了20.7萬億元。這些資產(chǎn)主要由外匯儲備、黃金等貴金屬儲備，以及在全球主要資本市場上市的中國企業(yè)資產(chǎn)等高流動性資產(chǎn)構(gòu)成。因此，中國發(fā)生債務(wù)危機是小概率事件。

　　IMF前副總裁、國家金融研究院院長朱民在參加博鰲亞洲論壇2017年年會“怎樣去杠桿”分論壇時就指出，中國存在結(jié)構(gòu)性的債務(wù)問題，能源領(lǐng)域和原材料領(lǐng)域的企業(yè)負債是令人擔(dān)憂的，這些領(lǐng)域產(chǎn)能過剩，利潤率很低，應(yīng)該采取措施予以化解。

　　朱民建議，要將去杠桿的問題與化解產(chǎn)能過剩結(jié)合在一起來解決。同時，資產(chǎn)證券化的手段既能為市場提供流動性，又能分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險，而且是市場化的手段，可以在去杠桿的過程中加以應(yīng)用。

　　要想真正去杠桿，不能僅在金融領(lǐng)域下功夫。李揚在接受記者采訪時特別強調(diào)，去杠桿看起來是金融部門的事，但中國去杠桿的問題其實主要是國企改革的問題。技術(shù)上來看，單純地去杠桿難度并不大，上世紀末中國的國企也經(jīng)歷了一次去杠桿�，F(xiàn)在的問題是，如何建立起長效機制，使得類似問題不再反復(fù)。所以說，去杠桿要取得效果，關(guān)鍵是國企改革要有實質(zhì)性的進展。

　　上海證券報記者 高翔 編輯 浦泓毅