央廣網(wǎng)6月4日消息（記者馬文靜）在4日舉行的2017清華五道口全球金融論壇上，信達(dá)證券董事長(zhǎng)張志剛表示，這一輪債轉(zhuǎn)股是價(jià)值重構(gòu)的過(guò)程，需注意轉(zhuǎn)股企業(yè)的選擇和市場(chǎng)化估值。在債轉(zhuǎn)股中，明股實(shí)債、債券發(fā)行人故意違約逼迫轉(zhuǎn)股等問(wèn)題也值得關(guān)注與警惕。

　　張志剛表示，如果說(shuō)上一輪的債轉(zhuǎn)股主要是報(bào)表重組，這次的債轉(zhuǎn)股應(yīng)該是價(jià)值重構(gòu)的過(guò)程，即在市場(chǎng)化和法制化的原則下，由金融機(jī)構(gòu)選擇那些有市場(chǎng)發(fā)展前景的企業(yè)進(jìn)行轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)股的過(guò)程中要對(duì)現(xiàn)有的資產(chǎn)進(jìn)行剝離和市場(chǎng)化的估值。

　　他指出，債轉(zhuǎn)股過(guò)程中“明股實(shí)債”的問(wèn)題亟需引起關(guān)注，“目前已經(jīng)做的20多家企業(yè)，7000億的債轉(zhuǎn)股，存在債轉(zhuǎn)股變形的情況，多數(shù)轉(zhuǎn)股是明股實(shí)債，簽協(xié)議轉(zhuǎn)的是股，但是通常約定回購(gòu)條款，也就意味著5年、7年企業(yè)或者是企業(yè)的股東、地方國(guó)資還要把這塊股權(quán)買(mǎi)回去。”

　　在張志剛看來(lái)，對(duì)銀行而言，做出這樣的安排或有流動(dòng)性考慮，銀行不會(huì)長(zhǎng)期持有，介入企業(yè)管理的程度也不高。從企業(yè)端來(lái)看，債轉(zhuǎn)股確實(shí)解決了當(dāng)前負(fù)債率過(guò)高的問(wèn)題，7000億的轉(zhuǎn)股所對(duì)應(yīng)的20多家大型企業(yè)平均負(fù)債率大概是76%。

　　他指出，債轉(zhuǎn)股主要的挑戰(zhàn)在于企業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能是否能夠真正剝離和處置、銀行持股公司知否能夠真正發(fā)揮股東作用。債轉(zhuǎn)股工作在推進(jìn)中之所以出現(xiàn)走走停停的現(xiàn)象，原因在于，一方面，銀行對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)界的研究和跟蹤不足，另一方面，銀行也沒(méi)有相應(yīng)的企業(yè)管理人員能夠真實(shí)地提供可以增值服務(wù)，對(duì)于股權(quán)的后續(xù)增值難以發(fā)揮作用。

　　隨著銀行、資產(chǎn)管理公司加入債轉(zhuǎn)股工作的推進(jìn)，在微觀方面有兩大問(wèn)題需要引起警惕。一是，對(duì)債轉(zhuǎn)股的政策推進(jìn)的預(yù)期，可能會(huì)產(chǎn)生一些債券發(fā)行人故意違約來(lái)逼迫轉(zhuǎn)股，這種行為對(duì)金融市場(chǎng)影響巨大。近兩年國(guó)有企業(yè)的債務(wù)違約率直線上升，且違約從長(zhǎng)期負(fù)債到流動(dòng)性短期負(fù)債、一年期負(fù)債的違約也在上升。二是，銀行選擇轉(zhuǎn)股當(dāng)中，到底是選正常貸款轉(zhuǎn)股，還是選不良貸款轉(zhuǎn)股？這涉及到相關(guān)的權(quán)衡和道德風(fēng)險(xiǎn)。若這兩個(gè)問(wèn)題得不到解決，或?qū)е聜�轉(zhuǎn)股政策的推行效果大打折扣。