原標(biāo)題：降準(zhǔn)不等于貨幣政策轉(zhuǎn)向

　　4月23日召開的中央政治局會(huì)議分析研究了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢和經(jīng)濟(jì)工作，在對做好下一步工作部署時(shí)強(qiáng)調(diào)，要堅(jiān)持積極的財(cái)政政策取向不變，保持貨幣政策穩(wěn)健中性，注重引導(dǎo)預(yù)期，把加快調(diào)整結(jié)構(gòu)與持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需結(jié)合起來，保持宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行�？梢姡�我國貨幣政策將保持穩(wěn)健中性的總基調(diào)，管好貨幣供給總閘門，保持M2、信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長，維護(hù)流動(dòng)性合理穩(wěn)定。

　　在4月25日市場迎來年內(nèi)第二次定向降準(zhǔn)之際，中央對保持貨幣政策穩(wěn)健中性的強(qiáng)調(diào)，具有十分重要的意義。與年初對普惠金融定向降準(zhǔn)不同，此次降準(zhǔn)一個(gè)百分點(diǎn)、釋放約1.3萬億元資金，雖說其中9000億元將用于置換中期借貸便利（MLF），但從降幅來看，力度超出預(yù)期。對此，有人提問，這是否意味著貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤桑?/p>

　　近年來，一旦央行調(diào)節(jié)存款準(zhǔn)備金率，總有人將其與“放水”“大水漫灌”畫上等號，這使得降準(zhǔn)等貨幣政策操作成了眾矢之的，使用起來小心翼翼，以免引發(fā)市場對貨幣寬松的猜想。但是，作為一種常規(guī)貨幣政策工具，降準(zhǔn)并不等同于貨幣政策轉(zhuǎn)向，也正如多位專家呼吁的那樣，降準(zhǔn)不該成為貨幣政策的“禁區(qū)”。

　　2014年起，創(chuàng)設(shè)MLF等工具是對當(dāng)時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況和金融市場流動(dòng)性狀況通盤考慮后的決策。當(dāng)時(shí)，央行創(chuàng)設(shè)了MLF等一系列貨幣政策工具。近兩年，依靠這些政策工具和公開市場操作調(diào)節(jié)市場流動(dòng)性成為常態(tài)。僅在2015年前后，為保持宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，央行5次降準(zhǔn)和降息。此后，雖然我國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好，但人民幣匯率波動(dòng)較大、金融市場風(fēng)險(xiǎn)上升，為避免傳遞流動(dòng)性寬松的錯(cuò)誤信號，2016年和2017年，央行都未實(shí)行全面降準(zhǔn)。在各方呼聲較大的情況下，央行僅在2018年初對普惠金融實(shí)施了定向降準(zhǔn)。

　　當(dāng)時(shí)，這些短中期結(jié)合的貨幣政策工具有效平抑了市場流動(dòng)性的波動(dòng)，對沖了外匯占款的大幅下降，保持了流動(dòng)性合理穩(wěn)定。但時(shí)間長了，持續(xù)滾動(dòng)操作MLF等工具的問題就顯露出來。對于找央行“借錢”的金融機(jī)構(gòu)來說，MLF成本較高，超過3%的成本與存款準(zhǔn)備金1.6%左右的利率相比，明顯抬高了銀行的資金成本，進(jìn)而轉(zhuǎn)嫁給實(shí)體經(jīng)濟(jì)。同時(shí)，流動(dòng)性缺口待補(bǔ)。央行外匯占款由2014年的近30萬億元下降到今年3月份的21.5萬億元左右，此前多次降準(zhǔn)仍無法對沖外匯占款的快速下降，因而補(bǔ)充基礎(chǔ)貨幣的重?fù)?dān)就落在央行的貨幣政策工具“籃子”上。

　　靈活應(yīng)對是貨幣政策的核心要義。我國小微企業(yè)仍面臨融資難、融資貴問題。尤其在金融監(jiān)管趨嚴(yán)，信貸成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資主渠道的當(dāng)下，融資利率明顯上行，加大了實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難、融資貴的困境。在廣義貨幣M2增速較低、一季度社會(huì)融資規(guī)模同比負(fù)增長、市場利率有所上行的情況下，如果不適當(dāng)調(diào)整，貨幣政策可能會(huì)偏緊。

　　但是，降準(zhǔn)并不等同于貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤伞＝衲?月份，雖然工業(yè)生產(chǎn)、基建投資和制造業(yè)投資等有所走弱，但GDP增速依然保持6.8%的增速。在這樣的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢下，目前并不需要通過放松貨幣信貸政策來穩(wěn)增長。

　　在保持相對較高的存款準(zhǔn)備金率以防范金融風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，貨幣政策將根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和金融體系流動(dòng)性狀況的變化，實(shí)行松緊適度的靈活操作。這些針對市場流動(dòng)性和利率變化的貨幣政策操作，并不意味著貨幣政策發(fā)生了方向性轉(zhuǎn)變。（本文來源：經(jīng)濟(jì)日報(bào) 作者：陳果靜）