5月3日上午，小米正式在港交所提交IPO招股書，向港交所主板進軍。小米有望成為港交所"同股不同權(quán)"第一股，這將成為2014年來全球最大IPO。此番小米進軍港交所有何看點？小米公司究竟值多少錢？上市之后小米又將如何發(fā)展？央廣《王冠紅人館》財經(jīng)報告為您解析小米赴港IPO背后的故事。

　　一、聚焦--小米向港交所提交招股書，同股不同權(quán)時代開啟

　　5月3日上午，小米在港交所提交IPO招股書，正式向港交所主板進軍。

　　自4月30日起，港交所新制定的《新興及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司上市制度咨詢總結(jié)》正式生效，在調(diào)整過后，被視為"創(chuàng)新"類型的公司將被允許以雙重股權(quán)(即"同股不同權(quán)")的結(jié)構(gòu)上市，這將讓公司創(chuàng)始人擁有比普通股東更大的投票權(quán)，而小米則將成為港交所首個"同股不同權(quán)"的上市公司。

　　國際地產(chǎn)資管公司協(xié)縱策略管理集團聯(lián)合創(chuàng)始人黃立沖向《21世紀(jì)經(jīng)濟報道》記者表示，"港交所推出同股不同權(quán)的上市規(guī)則，很明顯就是為小米，或者是類似小米的這種巨無霸開路。"黃立沖認(rèn)為，新的上市規(guī)則為小米的上市提供了支持，當(dāng)年阿里巴巴與港交所失之交臂便是因為規(guī)則不容許。

　　而對小米而言，IPO如果成功，其或能夠通過在資本市場上的運作，進一步擴張其生態(tài)鏈。

　　曾參與小米多輪融資的管理合伙人John Lindfors表示，像小米在內(nèi)的公司成長到如今，在擴張過程中需要更多的資本，而上市能夠讓并購更便利，這些公司在資本市場上也會更加活躍。

　　John Lindfors指出，中國的大型互聯(lián)網(wǎng)公司擁有著很大的經(jīng)濟規(guī)模和較高效率，通過資本運作，這些公司會變得更加活躍，通過并購收購等覆蓋越來越多的行業(yè)，使得"這些公司還會保持至少十到二十年的增長"。

　　《北京商報》5月4日發(fā)表文章《同股不同權(quán)時代開啟，港股為何選小米？》，文章稱，小米以同股不同權(quán)身份向港交所提交IPO申請，對國內(nèi)的其他新經(jīng)濟公司具有借鑒意義。一方面即使持股數(shù)不多的情況下，也能夠保持對公司的影響力。二是若小米公司最終順利上市，成為港股首家同股不同權(quán)公司，就證明這種模式是可行的，那么后來者就可以效仿小米，也運用同股不同權(quán)的模式上市。

　　二、解析--小米赴港上市有何看點？

　　"同股不同權(quán)"使雷軍表決權(quán)超50% 

　　在股權(quán)結(jié)構(gòu)上，截至招股說明書簽署日，雷軍持股比例為31.4%，如計入總股本ESOP員工持股計劃的期權(quán)池，則雷軍的持股比例為28%。小米聯(lián)合創(chuàng)始人、總裁林斌持股13.33%，聯(lián)合創(chuàng)始人品牌戰(zhàn)略官黎萬強持股3.24%。

　　招股書顯示，小米正建議采用不同投票權(quán)架構(gòu)。根據(jù)該架構(gòu)，公司股本將分為A類股份和B類股份。對于提呈公司股東大會的任何決議案：A類股份持有人每股可投10票；而B類股份持有人則每股可投1票，唯有極少數(shù)保留事項有關(guān)的決議案投票除外，在此情況下，每股股份享有1票投票權(quán)。

　　通過雙重股權(quán)架構(gòu)，目前雷軍僅持有約A類股4.29萬股，B類股2.28萬股。由此，雷軍的表決權(quán)比例超過50%，為小米集團控股股東。從法定股本上看，小米A類股占總股本15%。按A類股擁有10票投票權(quán)算，占總投票權(quán)63%，均由雷軍，林斌兩人行使投票權(quán)。再加上兩人擁有的B類股投票權(quán)計算，雷軍及林斌在董事會投票權(quán)分別為42.1%與22.7%，小米董事長雷軍與總裁林斌掌握主要的投票權(quán)。

　　據(jù)《華爾街見聞》，5月3日的文章報道，若以700億美元作為小米的市值計算，雷軍31.4124%的持股，對應(yīng)至少219.89億美元的身價；如果小米市值超過1000億美元，雷軍的身價至少有314.12億美元，可位列中國富豪榜前5位。

　　而據(jù)《第一財經(jīng)》報道，接近小米IPO中介方人士透露，眼下保薦人、投行、潛在投資人普遍接受當(dāng)前估值至少在700億美元，IPO之后短期內(nèi)小米市值超過1000億美元把握很大。

　　招股書中的股權(quán)架構(gòu)

　　"小米是創(chuàng)新驅(qū)動的互聯(lián)網(wǎng)公司"

　　5月3日消息，小米正式向港交所遞交上市申請，招股書中小米董事長雷軍發(fā)布公開信。雷軍稱，小米不是單純的硬件公司，而是創(chuàng)新驅(qū)動的互聯(lián)網(wǎng)公司。

　　招股書披露，小米2015年至2017年收入分別為668.11億元、684.34.億元和1146.25億元；經(jīng)營利潤為13.73億元、37.85億元和122.15億元。2017年，小米收入同比增長67.5%，小米經(jīng)營凈利潤同比增長222.7%。截至2018年3月31日，小米賬面現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為142.2億元。

　　小米的營收主要來源于智能手機、IoT與生活消費產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)三塊，其中大部分的營收來自于其職能手機業(yè)務(wù)，2017年來自智能手機的收入為805.63億元，占總收入的比例為70.3%。而來自IoT與生活消費產(chǎn)品的營收為234.47億元，占比為20.5%；來自互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的營收為98.96億元，占比為8.6%。

　　在與招股書一同發(fā)布的《董事長的公開信》中，雷軍也說了同樣的話。公開信息顯示，2017年蘋果，整體業(yè)務(wù)凈利率為21.1%，華為整體業(yè)務(wù)凈利率為7.9%。即便是公認(rèn)凈利率較低的家電行業(yè)，海爾為6.6%，美的為7.7%，也高于5%。

　　雷軍表示："目前，我們是全球第四大智能手機制造商，并且創(chuàng)造出眾多智能硬件產(chǎn)品，其中多個品類銷量第一。我們還建成了全球最大消費類IoT平臺，連接超過1億臺智能設(shè)備。與此同時，我們還擁有1.9億MIUI月活躍用戶，并為他們提供一系列創(chuàng)新的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。"

　　分析人士認(rèn)為，之所以強調(diào)自己是互聯(lián)網(wǎng)公司，這可能與小米未來的估值相關(guān)。因為，典型的互聯(lián)網(wǎng)公司市盈率都很高，例如，谷歌母公司Alphabet以及騰訊控股的市盈率都達到了42倍，而靠硬件賺錢的蘋果，市盈率只有17.7倍。

　　雷軍在公開信中對小米的商業(yè)模式進行了說明，他指出"這就是我們獨創(chuàng)的"鐵人三項"商業(yè)模式：硬件+新零售+互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。小米至今的成就說明了這一模式強大的生命力。創(chuàng)業(yè)僅7年時間，我們年收入就突破了千億元人民幣，這一成長速度是許多傳統(tǒng)公司無法企及的。

　　董事長雷軍的公開信

　　公開信情懷濃郁，老員工相繼變富豪

　　在招股說明書中，雷軍發(fā)表了公開信，公開信有著濃濃的"互聯(lián)網(wǎng)情懷"，他提到"我們的征途是星辰大海，小米未來將成為全球幾十億人生活中的一部分，厚道的人運氣不會太差。"并表示，"我們會更看重長期用戶價值的維護，小米的商業(yè)價值和您的投資價值，也將來源且僅來源于用戶價值的不斷放大實現(xiàn)。小米走到了歷史性的重要節(jié)點。面向未來，小米建立的全球化商業(yè)生態(tài)有著極具想象力的遠大前景。"

　　互聯(lián)網(wǎng)情懷還體現(xiàn)在這份公開信的結(jié)尾處，雷軍期待，"許商業(yè)以敦厚，許科技以溫暖，許大眾以幸福，我們的征途是星辰大海，現(xiàn)在才剛剛走出了第一步，我們已經(jīng)改變了幾億人的生活，未來我們將成為全球幾十億人生活中的一部分。"

　　雷軍對小米未來也給予了構(gòu)建，提出"小米要構(gòu)建的絕不是一個封閉的商業(yè)帝國。小米也不僅是一家創(chuàng)新的科技公司，更是數(shù)字時代的生活方式的創(chuàng)立和推動者。讓全球每個人都能享受科技帶來的美好生活，要實現(xiàn)這一目標(biāo)，1家小米遠遠不夠，需要100家甚至更多的小米，一起建立起豐富而繁榮的新商業(yè)生態(tài)。"

　　并直指"小米是一家工程師文化主導(dǎo)的公司。工程師們的夢想就是持續(xù)探索先進技術(shù)，并惠及盡可能多的用戶，做用戶心中最酷的公司是我們的愿景。"

　　小米的上市讓不少跟隨者雷軍的"老小米人"獲得了豐厚了回報。市場普遍預(yù)計小米的IPO估值將達到900-1100億美元。有傳言稱，小米員工的身家，大致可以根據(jù)工號來判斷，早期進入小米的都有期權(quán)，如果不出意外，前100號員工未來都可能成為億萬富翁，前1000號員工未來也可能成為千萬富翁。

　　據(jù)招股說明書顯示，2015年、2016年和2017年，五位行政人員的最高薪酬為人民幣251萬、281萬和196萬，上述薪酬包括了底薪、房屋津貼、其他津貼、退休計劃供款等。

　　三、前瞻--上市之后，小米如何迎接"新未來"？ 

　　2017年10月，雷軍表示小米提前實現(xiàn)了年初提出的千億元營收目標(biāo)。在雷軍看來，國際科技巨頭中，實現(xiàn)千億元營收，蘋果用了20年，F(xiàn)acebook用了12年，Google用了9年，國內(nèi)科技公司，阿里用了17年，騰訊用了17年，華為用了21年。小米僅用了7年，為此雷軍頗為自豪。

　　手機是市場最為熟悉的小米產(chǎn)品，小米近年積極于中國手機市場搶奪市占率。2017年，小米智能手機營收為805.63億元，銷售量達到了9141萬部，銷量同比增長了64.9%。

　　2018年首季，中國的智能手機出貨量按年跌21%，大部分品牌幾乎持平或下滑，唯獨小米錄按年37%的高速增長。小米今年首季市占13%，按年升5個百分點，超愈蘋果搶占第四位。雷軍甚至定下了要在10個季度內(nèi)重回國內(nèi)市場第一的目標(biāo)。當(dāng)然，在蘋果、華為、OPPO、vivo等強勁對手群雄環(huán)伺的形勢下，小米能否實現(xiàn)這一豪言壯舉，仍有待時間考驗。

　　除了手機業(yè)務(wù)，小米的其他硬件設(shè)備還包括，小米電視(2017年銷量同比增長44%)、筆記本電腦、人工智能音箱、智能路由器。

　　此外，小米還與生態(tài)鏈企業(yè)合作設(shè)計研發(fā)各類硬件產(chǎn)品，包括空氣凈化器、掃地機器人、凈水器、電飯煲等等。而且，這些產(chǎn)品的價格與主要競爭對手相比，低了不少。

　　目前，小米的生態(tài)鏈布局逐漸有了成效。早在2013年底，小米就開啟了"生態(tài)鏈計劃"，雷軍定下了5年內(nèi)投資100家生態(tài)鏈企業(yè)的目標(biāo)。截至2017年底，小米生態(tài)鏈企業(yè)已經(jīng)達到99家。而小米生態(tài)鏈 2017 年年銷售額突破了 200 億元人民幣，相較2016年銷售額完成了100%的增長。

　　去年年底，小米方面披露，小米IoT 平臺聯(lián)網(wǎng)設(shè)備就已超過 8500萬臺，日活設(shè)備超過 1000 萬臺，合作伙伴超 400 家，已經(jīng)穩(wěn)居全球最大的智能硬件 IoT平臺。

　　對于此次IPO要募集多少資金，小米的招股書并沒有披露。但知情人士消息稱，小米希望至少募資100億美元。對于募集資金的用途，小米在招股書中表示，募集資金中30%用于研發(fā)及開發(fā)核心產(chǎn)品，30%用于投資擴大及加強IoT與生活消費產(chǎn)品和移動互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)等生態(tài)鏈，30%用于全球擴展，10%用于營運資金及一般公司用途。

　　四、總結(jié)

　　此次小米奔赴港交所上市，不僅對小米公司來說是其發(fā)展歷史性的重要節(jié)點，也是香港資本市場改革的重要節(jié)點。無論是在上市制度上的創(chuàng)新，還是商業(yè)模式上的創(chuàng)新，小米都不會是個案。小米的上市讓我們看到，金融市場的改革與不斷完善為我國新經(jīng)濟公司提供了發(fā)展的沃土。相信在不久的將來，A股也將隨之做出調(diào)整和改變。期待螞蟻金服、滴滴出行、新美大在內(nèi)的眾多新時代的獨角獸將在本土市場"生根發(fā)芽"，為我國經(jīng)濟發(fā)展作出重要貢獻。

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　　央廣《王冠紅人館》輿情課題組 王凡