央廣網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 “2007年以來企業(yè)杠桿率出現(xiàn)了分化，國(guó)企的杠桿率不斷往上走，民企杠桿率不斷往下走，這是一種降低杠桿率質(zhì)量的一種分化。平均而言，國(guó)企的效率和利潤(rùn)率都不如民企的表現(xiàn)。所以，也可以反過來說，壞的杠桿在增加，好的杠桿在減少，顯然對(duì)我們下一步的增長(zhǎng)會(huì)有很大的壓力�！�11月17日，北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院副院長(zhǎng)、教授，中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)委員黃益平在“《財(cái)經(jīng)》年會(huì)2017：預(yù)測(cè)與戰(zhàn)略”上如此表示。

　　明年全球的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)還是有很大的不確定性，黃益平認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)三角是今年國(guó)際清算銀行在一個(gè)報(bào)告當(dāng)中提出來的，所謂的“風(fēng)險(xiǎn)三角”，一是生產(chǎn)率在不斷下降。二是杠桿率在不斷上升。三是宏觀經(jīng)濟(jì)政策的空間在明顯的收縮�，F(xiàn)在很多國(guó)家都面對(duì)的一個(gè)困境，這個(gè)困境確實(shí)是很普遍的存在，在中國(guó)也存在。

　　更值得關(guān)注的是，黃益平表示，宏觀經(jīng)濟(jì)政策空間在收縮，財(cái)政政策、貨幣政策再像2008、2009年那樣擴(kuò)張很困難，這確實(shí)是世界各國(guó)都面臨的問題。誰能從現(xiàn)在的困境當(dāng)中走出來，就看誰能推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革，對(duì)世界各國(guó)是如此，對(duì)中國(guó)尤其如此。

　　以下為黃益平發(fā)言實(shí)錄：

　　黃益平：我非常贊同Bert Hofman先生和張教授兩個(gè)基本的看法：第一，明年全球的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)還是有很大的不確定性。第二，明年的增長(zhǎng)，全球來看，似乎還是比較疲軟。在這兩個(gè)前提下，還碰到一個(gè)比較大的問題，從政策的角度來說，所謂的風(fēng)險(xiǎn)三角，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)三角是今年國(guó)際清算銀行在一個(gè)報(bào)告當(dāng)中提出來的，我們現(xiàn)在很多國(guó)家都面對(duì)的一個(gè)困境，而我覺得這個(gè)困境確實(shí)是很普遍的存在，在中國(guó)也存在。所謂的“風(fēng)險(xiǎn)三角”：一是生產(chǎn)率在不斷下降。二是杠桿率在不斷上升。三是宏觀經(jīng)濟(jì)政策的空間在明顯的收縮。所以，把這三個(gè)結(jié)合在一起看，一個(gè)最基本的結(jié)論是，靠周期性的政策已經(jīng)比較難做了，我非常贊同張燕生教授說的，歸根到底到最后能不能走出去，經(jīng)濟(jì)低迷，增長(zhǎng)低迷，是全世界都碰到的問題。但似乎已經(jīng)不可能再像2008、2009年那樣采取一個(gè)短期的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，讓我們的增長(zhǎng)回升，走出現(xiàn)在這樣的困境，其實(shí)已經(jīng)很困難了�，F(xiàn)在的問題在于，我們宏觀經(jīng)濟(jì)政策的空間越來越少，但似乎對(duì)它的依賴性變得越來越高。全球來看，日本安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)，三支箭，兩支箭出去了，其他一支箭并不明顯。我覺得風(fēng)險(xiǎn)三角的問題，是幾乎所有國(guó)家都面對(duì)的問題，但這個(gè)問題在中國(guó)尤其突出。生產(chǎn)率下降很明顯，從2008年以來，有很多研究發(fā)現(xiàn)，總要素生產(chǎn)力已經(jīng)明顯下降，邊際資本產(chǎn)出率（每生產(chǎn)一個(gè)單位的GDP需要多少個(gè)單位的資本投入），這個(gè)數(shù)字在2007年的時(shí)候是3.5，去年到了5.9，可見資本投入的效率在不斷地下降。我們杠桿率在不斷上升，這變成全世界都關(guān)注的中國(guó)經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)，我們的杠桿率很高，尤其是企業(yè)的杠桿率很高，非金融企業(yè)的負(fù)債跟GDP比到了160%，更有意思的是，2007年以來企業(yè)杠桿率出現(xiàn)了分化，國(guó)企的杠桿率不斷往上走，民企杠桿率不斷往下走，我稱作為是一種降低杠桿率質(zhì)量的一種分化。平均而言，國(guó)企的效率和利潤(rùn)率都不如民企的表現(xiàn)。所以，也可以反過來說，壞的杠桿在增加，好的杠桿在減少，顯然對(duì)我們下一步的增長(zhǎng)會(huì)有很大的壓力。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)政策空間在收縮，這是顯而易見的，財(cái)政政策、貨幣政策再像2008、2009年那樣擴(kuò)張很困難，這確實(shí)是世界各國(guó)都面臨的問題。最后誰能贏這個(gè)比賽，誰能從現(xiàn)在的困境當(dāng)中走出來，就看誰能推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革，對(duì)世界各國(guó)是如此，對(duì)中國(guó)尤其如此。