今年以來(lái)公募FOF（基金中的基金）的收益率不斷抬升，但在近期市場(chǎng)降溫之際凈值下跌幅度也顯著放大，主要原因是許多公募FOF集中超配同一類型的科技基金，不少FOF選取的前十大重倉(cāng)基，幾乎都重倉(cāng)中際旭創(chuàng)（300308）、新易盛（300502）兩大熱門(mén)股，這導(dǎo)致許多FOF的凈值走勢(shì)實(shí)際與光模塊賽道趨同。

　　公募FOF產(chǎn)品定位依托多品類基金分散布局，規(guī)避單一行業(yè)波動(dòng)，主打低波動(dòng)、穩(wěn)健增值，是普通投資者省心的底層配置工具。但在今年市場(chǎng)行情中，大量公募FOF集中重倉(cāng)科技類基金，產(chǎn)品屬性不斷向半導(dǎo)體（881121）、算力主題基金靠攏，原本的分散避險(xiǎn)功能有所弱化。

　　從業(yè)績(jī)榜單數(shù)據(jù)來(lái)看，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前全市場(chǎng)收益十強(qiáng)FOF基本都重倉(cāng)了科技基金，因此公募FOF的凈值走勢(shì)具備濃厚的科技屬性。截至7月29日，F(xiàn)OF年內(nèi)業(yè)績(jī)榜單前三強(qiáng)都是易方達(dá)基金旗下產(chǎn)品，易方達(dá)優(yōu)勢(shì)驅(qū)動(dòng)一年持有A年內(nèi)收益率約為35%，易方達(dá)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)航六個(gè)月持有A收益約為34%，易方達(dá)優(yōu)勢(shì)價(jià)值一年持有A收益約為33%，這三強(qiáng)產(chǎn)品均集中重倉(cāng)了科技主題基金。

　　例如，易方達(dá)優(yōu)勢(shì)驅(qū)動(dòng)一年持有A二季度末第一大持倉(cāng)基金為楊宗昌管理的易方達(dá)供給改革（002910）基金，配置倉(cāng)位達(dá)到20%，這只基金為相關(guān)FOF帶來(lái)顯著的收益提升，主要原因是易方達(dá)供給改革（002910）基金當(dāng)前已是年內(nèi)主動(dòng)權(quán)益基金收益最高的，年內(nèi)漲幅接近115%。即便7月市場(chǎng)出現(xiàn)大幅回調(diào)，該基金依舊守住了“翻倍基”的成果。

　　整體上看，公募FOF通過(guò)集中持倉(cāng)獲得了極高的業(yè)績(jī)彈性，但集中超配單一類型的基金產(chǎn)品，也讓原本風(fēng)格偏保守穩(wěn)健的公募FOF面臨波動(dòng)加大的壓力。

　　證券時(shí)報(bào)記者注意到，近期，多只FOF出現(xiàn)大幅凈值回撤，單月?lián)p失幅度打破了市場(chǎng)對(duì)于FOF低風(fēng)險(xiǎn)、走勢(shì)平穩(wěn)的傳統(tǒng)認(rèn)知。數(shù)據(jù)顯示，近一個(gè)月跌幅前十的公募FOF，單月凈值虧損幅度大部分超過(guò)15%，而15%這一數(shù)值已經(jīng)接近傳統(tǒng)FOF產(chǎn)品全年的良好收益目標(biāo)。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，不少公募FOF都是以曲線入局的方式來(lái)布局全市場(chǎng)最熱門(mén)的股票，它們普遍選擇那些配置中際旭創(chuàng)（300308）、新易盛（300502）兩只光模塊龍頭的權(quán)益基金。以長(zhǎng)江智選持有混合FOF為例，產(chǎn)品選取的前三大重倉(cāng)基金分別為華商均衡成長(zhǎng)（011369）、華泰柏瑞質(zhì)量精選（010415）、交銀啟嘉混合（018554），三只底層基金均將光模塊兩只龍頭股列為前兩大重倉(cāng)股。FOF通過(guò)雙層持倉(cāng)結(jié)構(gòu)間接重倉(cāng)算力硬件賽道，一旦光模塊板塊進(jìn)入調(diào)整區(qū)間，凈值就會(huì)出現(xiàn)明顯回落。

　　不過(guò)，科技基金本來(lái)波動(dòng)就大，不少FOF基金經(jīng)理強(qiáng)調(diào)后續(xù)仍會(huì)繼續(xù)沿用景氣度投資思路，重點(diǎn)挖掘基本面、景氣度向好的科技類基金。

　　南方基金FOF投資部總經(jīng)理李文良表示，權(quán)益市場(chǎng)的主線圍繞著科技、周期（883436）兩個(gè)板塊展開(kāi)。展望下半年，硬科技行業(yè)依然會(huì)受益于AI的強(qiáng)烈需求和資產(chǎn)開(kāi)支加碼而呈現(xiàn)較高景氣，因此，很可能大的超額收益周期（883436）并未結(jié)束，若其經(jīng)歷一定波折休整，依然會(huì)是不錯(cuò)的機(jī)會(huì)；周期（883436）內(nèi)部的供給側(cè)邏輯依然成立，但下半年的超額收益還需要觀察全球流動(dòng)性格局和全球總需求的走勢(shì)，如果全球經(jīng)濟(jì)能繼續(xù)擴(kuò)張并疊加流動(dòng)性進(jìn)一步寬松，大概率有全面的周期（883436）板塊行情，若這些因素并不配合，則更多體現(xiàn)為內(nèi)部細(xì)分結(jié)構(gòu)的行情。此外，在戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置層面，還需要預(yù)防權(quán)益資產(chǎn)內(nèi)部超額收益特別顯著的行業(yè)短期回撤。

　　易方達(dá)優(yōu)勢(shì)驅(qū)動(dòng)FOF基金經(jīng)理張浩然認(rèn)為，產(chǎn)品依舊保持A股科技類基金的高配倉(cāng)位，以公司內(nèi)部科技主題基金作為組合核心，同時(shí)強(qiáng)化尾部風(fēng)險(xiǎn)防控，遵循內(nèi)部?jī)?yōu)選+資產(chǎn)配置的選基框架。戰(zhàn)略層面長(zhǎng)期看好三大方向：人工智能（885728）產(chǎn)業(yè)落地兌現(xiàn)業(yè)績(jī)、資源品供給約束帶來(lái)價(jià)值重估、黃金對(duì)沖貨幣體系重構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。戰(zhàn)術(shù)方面，二季度完成多項(xiàng)審慎調(diào)整：維持成長(zhǎng)整體倉(cāng)位的同時(shí)強(qiáng)化尾部風(fēng)險(xiǎn)管理，逐步將部分海外算力倉(cāng)位切換至國(guó)產(chǎn)算力賽道，小幅削減資源類基金的持倉(cāng)。