救市，不僅需要資金救急，更須明確改革方向穩(wěn)定預期。

　　文/劉勝軍

　　1 罕見的盤中聲明

　　為減少對股市的擾動，通常官方發(fā)布重大政策都會選擇在“非交易時間”，尤其是周末時間，以便于市場充分消化吸收有關(guān)信息。

　　10月30日證監(jiān)會“出格”了一把。

　　10月30日A股三大指數(shù)全線低開，創(chuàng)業(yè)板指最深跌幅超2%，盤中，證監(jiān)會罕見發(fā)布聲明，隨后大盤在券商、銀行等大金融板塊拉升下大漲，截至收盤，滬指上漲1.02% 。

　　聲明如下：

　　證監(jiān)會正在按照國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會的統(tǒng)一部署，圍繞資本市場改革，加快推動以下三方面工作，回應市場關(guān)切。一是提升上市公司質(zhì)量。加強上市公司治理，規(guī)范信息披露和提高透明度，創(chuàng)造條件鼓勵上市公司開展回購和并購重組。二是優(yōu)化交易監(jiān)管。減少交易阻力，增強市場流動性。減少對交易環(huán)節(jié)的不必要干預，讓市場對監(jiān)管有明確預期，讓投資者有公平交易的機會。三是鼓勵價值投資。發(fā)揮保險、社保、各類證券投資基金和資管產(chǎn)品等機構(gòu)投資者的作用，引導更多增量中長期資金進入市場。

　　2 聲明的“含金量”

　　筆者認為，聲明最重要的其實是第一句話：

　　證監(jiān)會正在按照國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會的統(tǒng)一部署，圍繞資本市場改革，加快推動以下三方面工作，回應市場關(guān)切。

　　這句話內(nèi)涵豐富：

　　證監(jiān)會的壓力不僅來自“市場關(guān)切”，更來自“國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會”。股市的持續(xù)下跌，不僅可能導致質(zhì)押爆倉的惡性循環(huán)，也成為中美貿(mào)易博弈的短板。證監(jiān)會應該站在全局的高度，為決策層分憂。

　　前幾天一行兩會的緊急表態(tài)集中于“救急”，緩解上市公司資金鏈風險，而此次聲明聚焦于“加快改革”。畢竟，只有下決心推動改革，理順市場制度，才能從根本上緩解市場主體的焦慮。

　　從聲明的具體內(nèi)容看，傳遞出以下“方向性”信息：

　　1、上市公司質(zhì)量是資本市場的根基。我們知道，投資者要想獲得股價增值，無非兩個來源：一是上市公司盈利的增長，二是市盈率的提升。前者是正道，后者是零和博弈的游戲。

　　如何提升上市公司質(zhì)量？就資本市場本身而言，當然要靠加強監(jiān)管和透明度，優(yōu)勝劣汰，推進市場化改革。此外，要通過“大規(guī)模減稅”修復實體經(jīng)濟盈利能力，通過全面深化改革釋放更多紅利。中國人民銀行貨幣政策委員會委員馬駿預計，明年減稅、減費的力度有望達到甚至超過 1% 的 GDP，可能大于美國減稅的力度。

　　2、與平安宣布“最高或超過千億元”的回購計劃相呼應，證監(jiān)會提出“創(chuàng)造條件鼓勵上市公司開展回購和并購重組”。對于新一輪回購潮的預期，可以緩沖昨日茅臺跌停導致的市場心理沖擊。

　　3、“減少交易阻力，增強市場流動性。減少對交易環(huán)節(jié)的不必要干預，讓市場對監(jiān)管有明確預期，讓投資者有公平交易的機會”，這段話也蘊含了很多想象空間。例如：

　　① 取消印花稅，可以減少交易阻力；

　�、� “減少對交易環(huán)節(jié)的不必要干預”，主要是針對 2015 年股災后不斷加碼的過多限制和過度監(jiān)管，例如，以前對投資者的大筆買單都要進行警告，隨意打電話威脅投資者，甚至要求對方撤單。這樣的做法無論初衷如何，顯然會令投資者“心神不安”。波動性是股市與生俱來的特點，試圖駕馭波動性的做法只能事與愿違。只有減少對交易的不必要行政干預，才能“讓市場發(fā)揮決定性作用”，穩(wěn)定預期、保障公平。

　　4、引導保險等機構(gòu)投資者的價值投資。平安保險的千億回購計劃，不僅是回購，也是落實中央導向，加大保險機構(gòu)對資本市場的投資力度。長期以來，A 股“散戶化”的特點，不僅導致了過度交易、行為短期化，也滋生了股價操縱等違法違規(guī)行為。從國際經(jīng)驗看，大力發(fā)展機構(gòu)投資者，資本市場才能建立理性投資、價值投資，才能引導上市公司行為長期化。

　　3 資本市場搞不好是說不過去的

　　長期以來，資本市場的發(fā)展低于社會預期：

　　1、與中國經(jīng)濟的快速增長相比，投資者卻無法通過資本市場分享經(jīng)濟紅利。股市給人留下的印象是“割韭菜”。

　　2、2017 年資本市場直接融資占比只有 7% 左右，比 2016 年的 26% 下降不少，更是遠低于發(fā)達國家的 60% 水平。資本市場發(fā)展的滯后，導致銀行債務融資居高不下。習近平總書記在第五次全國金融工作會議指出：

　　資本市場是金融市場的短板，直接制約著去杠桿的進程。

　　3、隨著中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新成為時代主旋律。對創(chuàng)新型企業(yè)而言，“風險投資 + IPO ”是最符合規(guī)律的融資方式。但是資本市場 IPO 卻一直是走走停停。2018 年大量風投甚至出現(xiàn)募集資金困難。如果資本市場不能為創(chuàng)新企業(yè)提供順暢的上市渠道，談何服務實體經(jīng)濟？

　　4 證監(jiān)會要有改革擔當

　　問題的根子在于證監(jiān)會的越位與缺位。一方面證監(jiān)會沉迷于對擬上市公司“選美”而不能自拔，另一方面對市場監(jiān)管卻心有余而力不足。

　　資本市場改革無疑是艱難的：社會關(guān)注度高，輿論壓力大，利益格局復雜。要擺脫困局，證監(jiān)會必須下決心“擺正自身位置”，不要顧此失彼、“行為紊亂”，導致證監(jiān)會本身成為市場不確定性的制造者。

　　借用證監(jiān)會原副主席高西慶的話說，證監(jiān)會需要來一場“靈魂深處的革命”。學會敬畏市場、敬畏法律與規(guī)則、告別“父愛主義”，讓市場的歸市場，讓上帝的歸上帝。

　　改革不是請客吃飯。改革者要有擔當，甚至有自我犧牲的勇氣和境界。

　　只要敬畏法律、敬畏市場、嚴厲監(jiān)管，中國股市一定能擺脫低水平重復，成為創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的加速器、成為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的福音、成為價值的創(chuàng)造者。