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　　原標(biāo)題:阿里為何最終還是得赴美上市

　　昨天有兩則關(guān)于阿里巴巴的外媒消息值得關(guān)注，一則是來(lái)自路透社，稱阿里巴巴集團(tuán)執(zhí)行副董事長(zhǎng)蔡崇信周三在接受路透社采訪時(shí)表示，阿里巴巴將不會(huì)為了在香港上市而改變合伙人制度。蔡崇信的原話是這么說(shuō)的：“我無(wú)法理解的一點(diǎn)是，人們認(rèn)為我們將調(diào)整合伙人制度，以實(shí)現(xiàn)在香港上市。這是不可能的。在香港市場(chǎng)，投資者非常認(rèn)真地看待一股一票原則。他們認(rèn)為這是維持市場(chǎng)整體性的一方面。我尊重這一點(diǎn)�！�

　　另一則來(lái)自《金融時(shí)報(bào)》，稱,阿里巴巴已基本確定將在紐約而非香港上市。據(jù)深喉透露，阿里巴巴“95%確定”將在紐約而非香港上市�！拔铱梢悦鞔_告訴你,阿里巴巴不會(huì)在香港上市�！敝�情者稱。報(bào)道還稱,阿里巴巴的上市規(guī)模取決于上市地點(diǎn)以及首次籌資規(guī)模,可能會(huì)成為美國(guó)迄今規(guī)模最大的IPO。目前保持融資紀(jì)錄的是Visa，2008年上市時(shí)融資近190億美元。

　　這兩則消息相互印證，似乎能夠給關(guān)于阿里巴巴到底是在美國(guó)上市還是在香港上市的猜謎游戲劃上句號(hào)了。阿里巴巴最終選擇了美國(guó)。

　　阿里巴巴在哪兒上市，其實(shí)本來(lái)不該是個(gè)謎題。中國(guó)大陸的互聯(lián)網(wǎng)公司一般都喜歡在美國(guó)上市，美國(guó)市場(chǎng)又大，錢又多，又普遍信仰互聯(lián)網(wǎng)，有很多優(yōu)點(diǎn)。但阿里巴巴這次醞釀上市卻莫名其妙的首選香港，而放棄美國(guó)。關(guān)于阿里為什么放棄美國(guó)，外界眾說(shuō)紛紜，有的說(shuō)是因?yàn)榘⒗锊辉该鎸?duì)美國(guó)嚴(yán)格的監(jiān)管壓力和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，有的說(shuō)是因?yàn)樘詫毜募儇泦栴}以及支付寶歸屬權(quán)之爭(zhēng)可能帶來(lái)的訴訟問題，又有的說(shuō)是因?yàn)橛嘘P(guān)部門不放心阿里這個(gè)民族的電商巨人被外資掌控，總之是猜測(cè)了各種理由，但目前看，既然阿里最終還是選擇了美國(guó)，這些理由就都不能成立了，必然有另外的原因。

　　從現(xiàn)有的資料看，找不到阿里當(dāng)初為什么不選擇美國(guó)上市的官方說(shuō)法，它只是宣稱香港更適合阿里巴巴，比如蔡崇信在自己的文章中就說(shuō)，“作為一家主要業(yè)務(wù)都在中國(guó)的公司，香港自然是我們上市的優(yōu)先選擇�！边@話聽起來(lái)非常之“自然”，但其實(shí)經(jīng)不住推敲，因?yàn)樵诿绹?guó)上市的中國(guó)概念股有好幾打，它們的主要業(yè)務(wù)也都在中國(guó)，但這絲毫沒影響在美國(guó)IPO。

　　戲劇性的是，雖然在美國(guó)和香港上市與不上市都各自有一大堆理由，但最終起到?jīng)Q定性的因素居然是忽然冒出的合伙人制度。包括馬云在內(nèi)的“合伙人”目前僅持有約10%的股份，為了在IPO后繼續(xù)維持對(duì)公司的控制權(quán)，馬云設(shè)計(jì)出同股不同權(quán)的“合伙人制度”，但卻在他更喜歡的香港被管理部門殘忍拒絕，證監(jiān)會(huì)認(rèn)為阿里的做法有損小股東利益，明確表示不會(huì)開綠燈。對(duì)此，阿里一開始是試圖促使香港方面修改上市規(guī)則，未遂后轉(zhuǎn)而求問美股，在獲得紐交所和納斯達(dá)克接受阿里合伙人制度的書面確認(rèn)后，阿里做出在美國(guó)上市的決定。

　　難道合伙人制度才是最終決定阿里巴巴在何地上市的最關(guān)鍵因素？大概是吧，但我以為或許此外還有更重要的因素，只不過(guò)阿里運(yùn)氣比較好，順利的闖過(guò)了一個(gè)關(guān)鍵的時(shí)間差。

　　阿里首選香港上市的時(shí)間點(diǎn)在2013年上半年之前，做出此一選擇的時(shí)候，中概股在美國(guó)市場(chǎng)上被做空的余波還未完全散去，美國(guó)投資者對(duì)中概股的信心尚未完全恢復(fù)，當(dāng)時(shí)，多家在美上市中概股選擇主動(dòng)退市，近一年里沒有一家中概股IPO成功。在這一背景下，即便美國(guó)允許合伙人制度，阿里也很難做出抉擇，因?yàn)楦鶕?jù)雅虎與阿里巴巴的協(xié)議，阿里巴巴的IPO發(fā)行價(jià)需要較阿里巴巴回購(gòu)雅虎股份每股價(jià)格溢價(jià)110%，在當(dāng)時(shí)的美股上市，阿里很可能無(wú)法履行承諾。香港股市則沒有這些問題，但香港又不允許合伙人制度。

　　在當(dāng)時(shí)，最完善的解決辦法是在香港上市，并推動(dòng)香港修改規(guī)則允許合伙人制度。但因?yàn)檠呕⑴c阿里巴巴的協(xié)議同時(shí)也規(guī)定了上市時(shí)間，如果香港實(shí)在不愿意修改規(guī)則，估計(jì)沒有合伙人制度阿里也就屈尊在香港上市了。

　　但誰(shuí)想到，忽如一夜春風(fēng)來(lái)，中國(guó)概念股在美國(guó)又火了，并且在移動(dòng)互聯(lián)大潮的推動(dòng)下，阿里業(yè)務(wù)也取得了快速的發(fā)展，眼看著在美國(guó)IPO不但能夠履行對(duì)雅虎的承諾，而且還超額完成任務(wù)，再加上美國(guó)又支持合伙人制度，這種情況下，誰(shuí)還會(huì)在乎能不能在香港上市呢？

　　反向思考，如果美國(guó)股市依舊沉迷，而阿里巴巴又必須上市，而香港又依舊不允許合伙人制度，馬云該如何選擇呢？合伙人制度其所欲也，上市亦所欲也，二者不可兼得，舍合伙人制度而取上市也，大概最終阿里還是會(huì)選擇向港股退讓吧。

　　阿里巴巴這個(gè)有可能創(chuàng)造IPO數(shù)額紀(jì)錄的公司本來(lái)不可能在香港上市，但由于種種原因，阿里曾經(jīng)有可能選擇在香港上市，但香港卻固執(zhí)的堅(jiān)守了原則，失去了這一個(gè)數(shù)十年難逢的，把一個(gè)千億美元市值公司留在香港的機(jī)會(huì)。這樣的代價(jià)，事后想起來(lái)香港會(huì)不會(huì)有所后悔呢？