唐志順繪（人民視覺）

　　軍工板塊搶眼

　　在整體市場(chǎng)表現(xiàn)平穩(wěn)的背景下，軍工指數(shù)近期最大漲幅已超17%

　　6月30日，A股軍工指數(shù)單日大漲4.58%，多只軍工股漲停，成為當(dāng)天最為“耀眼”的板塊。這樣的表現(xiàn)并非“一日游”。從6月20日至7月2日短短10個(gè)交易日中，軍工板塊連續(xù)走強(qiáng)。在整體市場(chǎng)表現(xiàn)平穩(wěn)的背景下，軍工指數(shù)最大漲幅已超過17%。

　　板塊整體走強(qiáng)的同時(shí)，軍工類個(gè)股最近更是“牛股”競(jìng)出。7月1日，鳳凰光學(xué)一開盤即封于漲停板，這已是其連續(xù)第六個(gè)漲停板。根據(jù)公司公告，原實(shí)際控制人擬將持有的鳳凰光學(xué)股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至中電海康；同時(shí)，公司向中電�？岛椭须娍仆顿Y控股公司非公開發(fā)行股份。交易完成后，中電海康將成為公司實(shí)際控制人。而中電�？档哪腹�司中國(guó)電科，就是一家軍工科研集團(tuán)。

　　前期剛剛公布重組計(jì)劃的成飛集成，則稱得上是軍工板塊里的“王者”。根據(jù)其5月份的公告，擬通過定向增發(fā)收購中航工業(yè)旗下沈飛集團(tuán)、成飛集團(tuán)、洪都科技100%股權(quán)，收購資產(chǎn)總價(jià)近160億元，并將投資先進(jìn)戰(zhàn)斗機(jī)及航空武器系統(tǒng)能力提升、沈飛民用飛機(jī)零件制造產(chǎn)業(yè)化建設(shè)等項(xiàng)目。重組完成后，成飛集成主營(yíng)業(yè)務(wù)將以殲擊機(jī)、空面導(dǎo)彈等軍品研制為主。如此成色十足的軍工股，極大激發(fā)了市場(chǎng)熱情。成飛集成在一個(gè)多月的時(shí)間里，股價(jià)從15元漲至最高近62元。

　　事實(shí)上，軍工出“牛股”的現(xiàn)象由來已久。前幾年曾經(jīng)被ST的滬東重機(jī)，通過重組改名為中國(guó)船舶。此后，公司股價(jià)扶搖直上，最高達(dá)300元。去年9月，中國(guó)重工公告以非公開發(fā)行募資收購超大型水面艦船、大中型水面艦船、常規(guī)潛艇、大型登陸艦等軍工重大裝備相關(guān)資產(chǎn)后，也連續(xù)出現(xiàn)三個(gè)漲停。

　　值得關(guān)注的是，不僅是這些純正軍工股，一些“民參軍”公司也受到投資者關(guān)注。在這些參與國(guó)防建設(shè)的民營(yíng)企業(yè)中，今年也出現(xiàn)了不少“牛股”，如海蘭信一年內(nèi)的漲幅超過4倍。

　　多因素支撐高市盈率

　　軍工產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展空間大，重組動(dòng)作頻頻催升股價(jià)

　　面對(duì)軍工板塊的上漲，不少投資者感到疑惑：為什么幾倍市盈率的股票不動(dòng)，幾十倍市盈率的軍工股卻漲不停？

　　長(zhǎng)期高市盈率，是軍工板塊的一個(gè)顯著特征。數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月26日，中證軍工指數(shù)的市盈率高達(dá)57.50倍，不僅遠(yuǎn)高于A股10倍左右的平均市盈率，甚至高于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的市盈率。是什么因素支撐著如此高的市盈率？

　　事實(shí)上，雖然近期軍工板塊走勢(shì)活躍，但從整體上看，其在A股市場(chǎng)中還是比較弱小的板塊。

　　據(jù)深交所綜合研究所的數(shù)據(jù)，截至2013年底，A股市場(chǎng)中共有103家軍工概念企業(yè)，總市值占比僅為3.63%。板塊分布上，滬市主板國(guó)有軍工企業(yè)占有優(yōu)勢(shì)。但隨著一批有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的社會(huì)企業(yè)相繼參與到國(guó)防建設(shè)中，以高德紅外、振芯科技等為代表，創(chuàng)業(yè)板已初步形成“民營(yíng)企業(yè)參軍”的集聚效應(yīng)。

　　從經(jīng)營(yíng)狀況看，A股軍工企業(yè)資產(chǎn)和收入仍偏小。據(jù)2013年年報(bào)，103家A股軍工上市公司中，總資產(chǎn)在50億元以下的占比超過70%，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入在50億元以下的占比則超過八成，其中有不少主營(yíng)收入不到10億元。國(guó)際橫向比較，A股市場(chǎng)中參與軍品生產(chǎn)的75家涉軍企業(yè)尚不及美國(guó)洛克希德·馬丁一家公司，26家主要軍工企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入則不及英國(guó)BAE系統(tǒng)公司。

　　差距代表著發(fā)展空間。中航證券金融研究所認(rèn)為，隨著國(guó)家安全的重要性日益提升，軍工產(chǎn)業(yè)發(fā)展受到高度重視，軍工國(guó)企改革的步伐穩(wěn)步推進(jìn)，同時(shí)軍工企業(yè)資產(chǎn)證券化也在不斷深入，軍工產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展空間巨大。

　　據(jù)分析，從政策層面看，已明確提出改革國(guó)防科研生產(chǎn)管理和武器裝備采購體制機(jī)制，引導(dǎo)優(yōu)勢(shì)民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入軍品科研生產(chǎn)和維修領(lǐng)域，混合所有制改革也為優(yōu)勢(shì)民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入軍工領(lǐng)域清除了障礙，多層利好將催生軍工行業(yè)投資熱潮。

　　頻頻的重組動(dòng)作也是軍工股高價(jià)的重要原因。軍工股的大漲大多來自于重組“催化劑”，較高估值水平中因而就包含了重組預(yù)期。從2006年西飛國(guó)際、火箭股份重組注入資產(chǎn)開始，軍工板塊資本運(yùn)作持續(xù)推進(jìn)，市場(chǎng)對(duì)于具有潛在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入的公司自然就有一定估值溢價(jià)。

　　軍工科研院所的改制近期尤其受到關(guān)注。據(jù)分析，科研院所是各大軍工集團(tuán)最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，其高精尖產(chǎn)品附加值和技術(shù)含量較高。如果這些科研院所改制注入上市公司，將是提升軍工上市公司盈利的重大舉措。

　　資本市場(chǎng)為軍工“搭舞臺(tái)”

　　軍工企業(yè)認(rèn)為，上市是推動(dòng)軍工產(chǎn)融結(jié)合的最好方式，也將豐富市場(chǎng)投資品種

　　軍工板塊在股市中吸引的目光越來越多，而軍工企業(yè)對(duì)資本市場(chǎng)這一平臺(tái)也越發(fā)重視。近日舉行的首屆中國(guó)軍工產(chǎn)融年會(huì)上，中航工業(yè)、中船重工、中國(guó)電科等骨干軍工企業(yè)均表達(dá)出利用資本市場(chǎng)加快發(fā)展的愿望。

　　中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)董事長(zhǎng)林左鳴認(rèn)為，軍工企業(yè)不解決好產(chǎn)融結(jié)合，就很難做好軍民融合，也就很難做好軍工產(chǎn)業(yè)。上市是目前推動(dòng)軍工企業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合的最好方式。借助資本市場(chǎng)平臺(tái)，可以打造一批航母級(jí)企業(yè)，積極參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。中航工業(yè)集團(tuán)希望構(gòu)建一個(gè)完整的上市公司體系，包含若干個(gè)重要的航空和非航空的整體上市業(yè)務(wù)板塊。

　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心研究員陳清泰說，軍工企業(yè)的發(fā)展需要強(qiáng)大資金支持，進(jìn)入資本市場(chǎng)可以使軍工企業(yè)獲得穩(wěn)定的融資渠道。同時(shí)，通過資本市場(chǎng)的制度約束，將公司運(yùn)營(yíng)置于公眾監(jiān)督之下，有助于完善公司治理，提升運(yùn)行效率。

　　深交所總經(jīng)理宋麗萍也認(rèn)為，資本市場(chǎng)不僅可以通過證券化盤活軍工資產(chǎn)、拓寬軍工企業(yè)融資渠道，提供高效的并購重組市場(chǎng)，還可以為軍工企業(yè)的體制機(jī)制創(chuàng)新提供一個(gè)包容性強(qiáng)的平臺(tái)。

　　資產(chǎn)證券化率低，上市公司行業(yè)代表性差，是目前軍工板塊存在的一大問題。據(jù)分析，在103家上市軍工企業(yè)中，從事純民品和極少軍品的企業(yè)占大部分，以軍品為主的企業(yè)僅占18%。軍工集團(tuán)資產(chǎn)證券化率整體大約只有30%。

　　中國(guó)電科集團(tuán)副總經(jīng)理胡愛民介紹，作為資本市場(chǎng)的新軍，該集團(tuán)尚有大量的優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)資源未對(duì)接資本市場(chǎng)，集團(tuán)資產(chǎn)證券化率才剛超過20%，這也為集團(tuán)公司今后統(tǒng)籌運(yùn)作、產(chǎn)業(yè)整合發(fā)展提供了非常廣闊的空間。

　　產(chǎn)融結(jié)合、資產(chǎn)證券化，都能使相關(guān)上市公司基本面發(fā)生重大變化，對(duì)投資者無疑頗具吸引力。中船重工副總經(jīng)理孫波表示，包括中船重工在內(nèi)的中央軍工企業(yè)、地方國(guó)有軍工企業(yè)以及民營(yíng)軍工企業(yè)，都需要借助資本市場(chǎng)深化軍工產(chǎn)融結(jié)合層次。軍工產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也將豐富資本市場(chǎng)的投資品種，提高上市公司的整體質(zhì)量。

　　市場(chǎng)人士分析，軍工行業(yè)不能用簡(jiǎn)單的主題投資或概念炒作來看待。從國(guó)家政策、產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、軍工資產(chǎn)證券化三個(gè)層面來看，軍工上市公司具備中長(zhǎng)期潛力。但對(duì)于短期內(nèi)漲勢(shì)過于迅猛的軍工股，投資者也需要注意投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　鏈接

　　美國(guó)市場(chǎng)的軍工股

　　在美國(guó)，軍工企業(yè)借助資本市場(chǎng)之力發(fā)展，催生了洛克希德·馬丁、雷神、通用動(dòng)力等軍工巨頭。美國(guó)軍工企業(yè)通過發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)了軍工資產(chǎn)的高度證券化。這樣，既可通過證券發(fā)行籌集資金，解決制約軍工產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資金瓶頸，也可以通過并購重組不斷進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合，實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，還能夠讓投資者分享軍工產(chǎn)業(yè)的發(fā)展成果。

　　近年來，美國(guó)主要軍工企業(yè)作為上市公司，也出現(xiàn)了股權(quán)結(jié)構(gòu)分散的現(xiàn)象，而且主要股東都是機(jī)構(gòu)投資者，這與美股市場(chǎng)上的大盤股相一致。

　　此外，美國(guó)軍工企業(yè)的市盈率并不算高，只有個(gè)別公司的市盈率高于20倍，多數(shù)軍工股的市盈率均低于20倍。

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