□加快完善全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，研究股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板相關(guān)制度，規(guī)范發(fā)展服務(wù)中小微企業(yè)的區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，同時(shí)要進(jìn)一步發(fā)展壯大證券交易所主板，加強(qiáng)發(fā)行、退市、交易等基礎(chǔ)性制度建設(shè)

　　□鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金、年金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金等長(zhǎng)期性資金按相關(guān)規(guī)定進(jìn)行股權(quán)投資，有序引導(dǎo)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為股本投資

　　□嚴(yán)禁將“僵尸企業(yè)”、失信企業(yè)和不符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的企業(yè)作為市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股對(duì)象，鼓勵(lì)面向發(fā)展前景良好但遇到暫時(shí)困難的優(yōu)質(zhì)企業(yè)開(kāi)展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股

　　高企的企業(yè)杠桿率及其潛在的隱患亟待解決。國(guó)務(wù)院近日印發(fā)《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)》）及其附件《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，這被視為我國(guó)防范和化解企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要文件，也是推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要舉措。這一頂層設(shè)計(jì)的出臺(tái)，為逐步破解企業(yè)降杠桿難題描繪了清晰路線(xiàn)圖。

　　國(guó)新辦昨日專(zhuān)門(mén)就此組織了發(fā)改委、財(cái)政部、人民銀行、國(guó)資委、銀監(jiān)會(huì)五部委相關(guān)負(fù)責(zé)人召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)，回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切。根據(jù)《意見(jiàn)》，降杠桿將遵循市場(chǎng)化、法治化原則，強(qiáng)調(diào)政府不承擔(dān)兜底責(zé)任，但要履行國(guó)有企業(yè)出資人職責(zé)，《意見(jiàn)》同時(shí)明確了包括企業(yè)兼并重組、發(fā)展股權(quán)融資以及目前關(guān)注度最高的市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股等七大降杠桿途徑。

　　七大途徑推進(jìn)企業(yè)降杠桿

　　近年來(lái)，我國(guó)企業(yè)杠桿率高企，債務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)過(guò)快。發(fā)改委副主任連維良在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上說(shuō)，在國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境更趨復(fù)雜、我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大的背景下，一些企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難加劇，一定程度上導(dǎo)致債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升，并存在沿債務(wù)鏈、擔(dān)保鏈和產(chǎn)業(yè)鏈蔓延的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

　　因此，去杠桿被列為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的五大任務(wù)之一，降低企業(yè)杠桿率是其中主要內(nèi)容。連維良說(shuō)，有關(guān)部門(mén)從今年年初開(kāi)始進(jìn)行了相關(guān)政策研究和文件起草工作。

　　最終出臺(tái)的《意見(jiàn)》總體思路是，堅(jiān)持積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策取向，以市場(chǎng)化、法治化方式，通過(guò)推進(jìn)兼并重組、完善現(xiàn)代企業(yè)制度強(qiáng)化自我約束、盤(pán)活存量資產(chǎn)、優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)、有序開(kāi)展市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)、依法破產(chǎn)、發(fā)展股權(quán)融資等七大途徑積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率。

　　具體到企業(yè)兼并重組，《意見(jiàn)》支持通過(guò)兼并重組培育優(yōu)質(zhì)企業(yè)，鼓勵(lì)企業(yè)跨地區(qū)開(kāi)展兼并重組，推動(dòng)混合所有制改革，向民營(yíng)資本開(kāi)放壟斷行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)領(lǐng)域，推動(dòng)重點(diǎn)行業(yè)兼并重組，鼓勵(lì)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)企業(yè)加大兼并重組力度，加快“僵尸企業(yè)”退出，加大對(duì)產(chǎn)業(yè)集中度不高、同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)突出行業(yè)或產(chǎn)業(yè)的聯(lián)合重組。

　　盤(pán)活企業(yè)存量資產(chǎn)的方式則包括分類(lèi)清理企業(yè)存量資產(chǎn)、盤(pán)活閑置資產(chǎn)、加大存量資產(chǎn)整合力度以及有序開(kāi)展企業(yè)資產(chǎn)證券化，支持房地產(chǎn)企業(yè)通過(guò)發(fā)展房地產(chǎn)信托投資基金向輕資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)型。

　　依法破產(chǎn)項(xiàng)下需要推進(jìn)的工作包括建立健全依法破產(chǎn)的體制機(jī)制，健全企業(yè)破產(chǎn)配套制度，明確要因企制宜，對(duì)于“僵尸企業(yè)”要依司法程序進(jìn)行破產(chǎn)清算，對(duì)符合破產(chǎn)條件但仍有發(fā)展前景的企業(yè)，支持債權(quán)人和企業(yè)對(duì)企業(yè)進(jìn)行債務(wù)重組。

　　發(fā)展股權(quán)融資主要包括加快完善全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，研究股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板相關(guān)制度，規(guī)范發(fā)展服務(wù)中小微企業(yè)的區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，同時(shí)要進(jìn)一步發(fā)展壯大證券交易所主板，加強(qiáng)發(fā)行、退市、交易等基礎(chǔ)性制度建設(shè)，創(chuàng)新財(cái)政資金使用方式，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)投資基金的引導(dǎo)作用，探索運(yùn)用股債結(jié)合、投貸聯(lián)動(dòng)和夾層融資工具。另外，鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金、年金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金等長(zhǎng)期性資金按相關(guān)規(guī)定進(jìn)行股權(quán)投資，有序引導(dǎo)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為股本投資，積極有效引進(jìn)國(guó)外直接投資和國(guó)外創(chuàng)業(yè)投資資金。

　　完善現(xiàn)代企業(yè)制度強(qiáng)化自我約束主要是明確企業(yè)降杠桿的主體責(zé)任，強(qiáng)化國(guó)有企業(yè)降杠桿的考核機(jī)制；多方式優(yōu)化企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)則包括推動(dòng)企業(yè)開(kāi)展債務(wù)清理和債務(wù)整合，以及通過(guò)加快公司信用類(lèi)債券產(chǎn)品創(chuàng)新以及支持符合條件的企業(yè)設(shè)立財(cái)務(wù)公司等措施降低融資成本。

　　在七大降杠桿途徑中，市場(chǎng)關(guān)注度最高的是市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股�！兑庖�(jiàn)》明確嚴(yán)禁將“僵尸企業(yè)”、失信企業(yè)和不符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的企業(yè)作為市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股對(duì)象，鼓勵(lì)面向發(fā)展前景良好但遇到暫時(shí)困難的優(yōu)質(zhì)企業(yè)開(kāi)展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。

　　市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股不是免費(fèi)午餐

　　為細(xì)化和明確具體的實(shí)施方式和政策措施，國(guó)務(wù)院此次同時(shí)制訂出臺(tái)了《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見(jiàn)》,作為《意見(jiàn)》的附件。

　　連維良表示，哪些企業(yè)可以債轉(zhuǎn)股，哪些企業(yè)不能，這是市場(chǎng)化、法治化債轉(zhuǎn)股能否成功的一個(gè)重要標(biāo)志。文件既明確了正面清單，也明確了負(fù)面清單，這只是政策邊界，不是政府直接定企業(yè)，具體的債轉(zhuǎn)股企業(yè)還是由市場(chǎng)主體按照市場(chǎng)化、法治化方式和指導(dǎo)性原則，自主協(xié)商確定。此次政府將不干預(yù)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的具體事務(wù)，包括不得確定具體轉(zhuǎn)股企業(yè)，不得強(qiáng)行要求銀行開(kāi)展債轉(zhuǎn)股等。相對(duì)應(yīng)的，此輪債轉(zhuǎn)股絕不是“免費(fèi)午餐”，政府不承擔(dān)損失的兜底責(zé)任。

　　銀監(jiān)會(huì)副主席王兆星在回答記者提問(wèn)時(shí)說(shuō)，我國(guó)銀行業(yè)安全、穩(wěn)健，因此本次市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的主要目標(biāo)不是化解銀行體系風(fēng)險(xiǎn)，更多的是為了降低企業(yè)杠桿率和財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，為企業(yè)爭(zhēng)取更好的發(fā)展空間。他進(jìn)一步明確，本輪市場(chǎng)化、法治化債轉(zhuǎn)股債權(quán)范圍并非針對(duì)不良貸款，也包括正常貸款等。

　　值得關(guān)注的是，一度傳聞銀行將是此輪債轉(zhuǎn)股的主導(dǎo)實(shí)施機(jī)構(gòu)，但《意見(jiàn)》明確鼓勵(lì)多類(lèi)型機(jī)構(gòu)參與其中，包括金融資產(chǎn)管理公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司等，也鼓勵(lì)實(shí)施機(jī)構(gòu)引入社會(huì)資本，且明確除國(guó)家另有規(guī)定外，銀行不得直接將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)。銀行將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)應(yīng)通過(guò)向?qū)嵤�機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓債權(quán)、由實(shí)施機(jī)構(gòu)將債權(quán)轉(zhuǎn)為對(duì)象企業(yè)股權(quán)的方式實(shí)現(xiàn)，同時(shí)支持銀行充分利用現(xiàn)有符合條件的所屬機(jī)構(gòu)或允許申請(qǐng)?jiān)O(shè)立符合規(guī)定的新機(jī)構(gòu)開(kāi)展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。

　　政府要履行好國(guó)企出資人職責(zé)

　　需要強(qiáng)調(diào)的是，雖然此次降杠桿強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)化、法治化原則，但政府也不是無(wú)所作為，政府還要履行好國(guó)有企業(yè)出資人職責(zé)。

　　《意見(jiàn)》明確將從落實(shí)和完善降杠桿財(cái)稅支持政策、落實(shí)產(chǎn)業(yè)升級(jí)配套政策、嚴(yán)密監(jiān)測(cè)和有效防范風(fēng)險(xiǎn)以及更好發(fā)揮政府作用等方面營(yíng)造降杠桿的良好環(huán)境，且明確要求發(fā)改委、人民銀行、財(cái)政部、銀監(jiān)會(huì)等相關(guān)部門(mén)和單位建立積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率部際聯(lián)席會(huì)議制度，統(tǒng)籌推進(jìn)各項(xiàng)工作。

　　以財(cái)稅支持為例，財(cái)政部部長(zhǎng)助理戴柏華說(shuō)，在降杠桿和債轉(zhuǎn)股過(guò)程中，涉及交易的各個(gè)環(huán)節(jié)，都有相應(yīng)的稅收政策支持，比如在企業(yè)重組方面，規(guī)定只要符合一定條件的企業(yè)重組，在企業(yè)所得稅、增值稅、土地增值稅、契稅等相關(guān)的稅收方面都有相應(yīng)的減免優(yōu)惠。

　　降杠桿過(guò)程中也需要適當(dāng)?shù)呢泿耪�策環(huán)境。人民銀行副行長(zhǎng)范一飛說(shuō)，貨幣政策如果過(guò)度寬松，會(huì)造成全社會(huì)的債務(wù)規(guī)模在高位繼續(xù)攀升，降杠桿很難實(shí)現(xiàn)，如果過(guò)緊又可能使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)滑出合理區(qū)間，同樣不利于降杠桿。因此，貨幣政策將繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健的基本趨向，保持靈活適度，適時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，為降杠桿營(yíng)造適宜的貨幣政策環(huán)境。（上海證券報(bào)記者 周鵬峰）