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　　中國(guó)最著名的網(wǎng)絡(luò)企業(yè)阿里巴巴將于9月19日在紐交所正式掛牌交易。從美國(guó)時(shí)間本月8日開(kāi)始在紐約路演，到其掛牌交易，阿里巴巴在這10多天的時(shí)間里在全球市場(chǎng)上出足風(fēng)頭，海外投資機(jī)構(gòu)的熱捧讓阿里巴巴的募資之路顯得非常順利。9月15日，阿里已表示其ipo定價(jià)已上調(diào)至每股66美元至68美元，據(jù)此計(jì)算，其ipo的籌資額將達(dá)到218億美元，如果算上最高15%的超額配售計(jì)劃，阿里巴巴的最高融資規(guī)模將達(dá)到243億美元。阿里巴巴已經(jīng)由此創(chuàng)下了美股ipo的最高融資紀(jì)錄。

　　早在阿里巴巴于今年早些時(shí)候宣布其將赴美上市時(shí)，輿論就提出了一個(gè)問(wèn)題，類(lèi)似阿里巴巴這樣的優(yōu)秀企業(yè)，為什么不能在a股市場(chǎng)上市?隨著阿里巴巴上市是臨近，這種質(zhì)疑更是達(dá)到了高潮，a股市場(chǎng)在體制機(jī)制上的落后由此再一次成為批判目標(biāo)。其實(shí)，類(lèi)似的問(wèn)題在a股市場(chǎng)其實(shí)早就存在。在它之前，中國(guó)一大批創(chuàng)新型的網(wǎng)絡(luò)企業(yè)，如騰訊、百度、新浪、京東商城，它們都因與a股現(xiàn)行法規(guī)的某種不一致而未能在a股上市。a股市場(chǎng)陳舊的制度再不改革，類(lèi)似阿里巴巴這樣優(yōu)質(zhì)的上市資源將繼續(xù)流失。

　　但是，假如管理部門(mén)打開(kāi)大門(mén)，允許像阿里巴巴這樣的企業(yè)在a股上市，對(duì)于阿里巴巴來(lái)說(shuō)，是不是就一定要選擇a股市場(chǎng)呢?答案顯然是不確定的。一個(gè)企業(yè)進(jìn)行ipo，當(dāng)然希望能夠籌集到更多的資金，那么，當(dāng)它面臨有多個(gè)市場(chǎng)可以作為上市地的選擇機(jī)會(huì)的時(shí)候，它需要考慮的因素最重要的就是看哪個(gè)市場(chǎng)能夠讓它募集到更多的資金。就這一點(diǎn)來(lái)說(shuō)，美國(guó)股市由于其對(duì)全球資本強(qiáng)大的吸聚能力，當(dāng)然更有利于ipo企業(yè)提升融資規(guī)模。那么，即使a股市場(chǎng)改革了體制機(jī)制上落后于市場(chǎng)的一些制度，阿里巴巴出于一個(gè)“經(jīng)濟(jì)人”的考量，可能還是會(huì)選擇到美國(guó)上市。別的不說(shuō)，假如它現(xiàn)在在a股上市，它能夠一舉募集到200多億美元的資金嗎?更具體的說(shuō)，它能夠定下66―68美元(超過(guò)人民幣400元)的ipo價(jià)格嗎?只要是熟悉a股市場(chǎng)現(xiàn)狀的投資者，對(duì)此大概不會(huì)作出樂(lè)觀的估計(jì)。

　　a股市場(chǎng)的ipo，已經(jīng)實(shí)行了與美股一樣的市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制，但當(dāng)眾多ipo公司過(guò)高的發(fā)行價(jià)密集擁向市場(chǎng)的時(shí)候，a股市場(chǎng)很快暴露了其難以承載的弱點(diǎn)，并最終倒逼a股ipo的暫停。如今，a股的ipo雖然已經(jīng)恢復(fù)，但證監(jiān)會(huì)已經(jīng)對(duì)定價(jià)機(jī)制進(jìn)行了改革，使高定價(jià)現(xiàn)象很難再出現(xiàn)。近段時(shí)間雖然不斷有ipo推出，但a股大盤(pán)卻走勢(shì)良好，ipo未像以往那樣成為市場(chǎng)行情的殺手。這固然有利于a股行情的走好，但一個(gè)不容回避的事實(shí)是，a股的融資功能已經(jīng)下降了。

　　股票市場(chǎng)的發(fā)展，最終是要與一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平匹配的，中國(guó)雖然在gdp總量上已經(jīng)成為全球第二，但經(jīng)濟(jì)質(zhì)量還不夠扎實(shí)，特別是在最近正面臨經(jīng)濟(jì)增速下降的困難。在這種情況下，要求a股市場(chǎng)有大行情出現(xiàn)是不現(xiàn)實(shí)的，ipo公司的大規(guī)模圈錢(qián)對(duì)目前流動(dòng)性緊缺的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑會(huì)受到抵制。從這一點(diǎn)來(lái)說(shuō)，阿里巴巴選擇赴美上市，其實(shí)更多地是一種市場(chǎng)選擇，而這種市場(chǎng)選擇是它作為一個(gè)“經(jīng)濟(jì)人”的理性表現(xiàn)。雖然就它目前的情況來(lái)說(shuō)，赴美上市是因?yàn)椴缓蟖股的上市制度，但即使在未來(lái)通過(guò)改革使這種矛盾消除了，對(duì)于阿里巴巴來(lái)說(shuō)，赴美上市無(wú)疑可以讓其收獲比在a股上市更多的經(jīng)濟(jì)利益。

　　拆除體制機(jī)制上不適應(yīng)市場(chǎng)的藩籬，但提升市場(chǎng)的質(zhì)量，卻不可能一蹴而就。美國(guó)的股市之所以成為全球優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市的中心，主要的因素是它所依托的美國(guó)強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，使其市場(chǎng)擁有了超強(qiáng)的融資功能，這不僅是中國(guó)的a股市場(chǎng)難以望其項(xiàng)背的，也是世界上任何一個(gè)國(guó)家和地區(qū)的市場(chǎng)只能甘拜下風(fēng)的。市場(chǎng)的運(yùn)行、資本的融通，并不以國(guó)境為分界線，企業(yè)在選擇上市目標(biāo)的時(shí)候，應(yīng)該具有全球眼光。這應(yīng)該是阿里選擇在美上市帶給我們的更重要的啟發(fā)。